第一部分：产品基本信息

阳光资产配置计划系列产品指光大银行根据国家有关法律、法规、政策和投资者的投资意愿，按照投资者与光大银行共同约定的大类资产配置比例及投资管理原则，将投资者委托的资金在境内外货币市场、资本市场进行各类型金融工具的组合投资操作，以实现所委托资金投资效益最大化的业务。

阳光资产配置计划系列产品通过固定收益资产与权益类资产不同比例的搭配，利用两种资产在不同宏观经济环境下表现的差异，有效的达到分散风险平衡收益的目的，以满足投资者多元化的投资需求。

目前本系列共有五支产品，投资者可以在产品开放日进行产品之间的转换，产品之间的转换不收取任何费用，以更好的满足投资者因金融市场环境或自身情况变化而调整投资布局的需要。阳光资产配置计划系列产品的具体信息如下：

 

 

本系列产品采取分资产类别管理，其中：固定收益投资组合由光大银行进行投资管理，主要投资于境内债券及商业银行理财产品等固定收益资产；权益类投资组合由华夏基金和嘉实基金分账户独立管理，主要投资于境内A股市场。

第二部分：产品业绩回顾

截至2009年6月30日，中国光大银行阳光资产配置计划系列各产品单位累计净值如下：

 

阳光资产配置计划各产品业绩比较

 

阳光资产配置计划个产品业绩走势图

 

分资产类别来看，获益于市场流动性充裕以及经济回升好于预期，权益类资产的优良表现，权益类资产配置较高的产品业绩增长较快，固定收益投资组合随着组合构建的基本结束，未来将有更加明显的收益体现。

本报告期内固定收益投资组合收益率为0.55%；权益类投资组合收益率为3.85%。

第三部分：报告期内各组合投资运作报告

一、固定收益组合投资运作报告

截至2009年6月30日，资产配置计划固定收益组合（以下简称“固定收益组合”）单位份额净值为1.0055，自5月15日成立，净值增长率近0.55％，折合年化收益率为4.36％。

该产品成立之时，债券市场正经历阶段性上涨的尾声，这无疑给整个投资组合的建仓造成了困难。虽然如此，固定收益组合依然取得了单位净值较为稳定的增长。净值增长率超过了业绩比较基准，下面我们就将固定收益组合从成立到二季度末的投资运作情况汇报如下：

（一） 第二季度宏观经济和债券市场回顾

1、宏观经济

从第二季度各月份的宏观经济数据看，经济数据中支持复苏的数据多过了不利的数据，导致市场更多从乐观角度对数据进行解读。

5月份，信贷增量和货币供应量依旧保持强劲增长势头，工业增加值、用电量触底反弹且环比出现正增长，CPI、PPI跌幅放缓，进出口数据虽依旧为负增长，但环比跌幅明显收窄。在政府财政刺激和宽松货币政策推动下，投资保持大幅度增长，房地产、汽车销售量的回升也带动了居民消费的稳定增长。从宏观数据角度，我们应当承认，通缩的阴影已基本被驱散，经济已经企稳并开始逐步复苏。

与此同时，我们同样应该看到，目前的经济复苏是以信贷强劲增长助推下的基础设施和固定资产投资大幅上涨为引擎的，房地产行业的复苏能否顺利接过政府主导下的投资拉动经济的接力棒，而投资刺激经济的效用能否和外需回暖、私营经济部门的投资以及居民的终端消费需求复苏呈现无缝对接以消化现有产能，将成为下一阶段判断宏观经济未来走势的重点。

2、债券市场

第二季度，债券市场在10年期政策性银行债收益率下行和高评级短融收益率上行的带领下，基本经历了一个较为完整的收益率下跌回升周期。

市场走势大致可分为三个阶段。第一阶段为4月初至4月中旬，这段时间债券市场延续3月份的走势，收益率呈现小幅振荡格局，无明显方向性变化。

第二阶段为4月下旬至5月下旬，10年期政策性银行债引发中长期利率品种收益率下行，并带动各期限利率品种收益率不同程度的下降。同时，通胀预期令浮动利率债券的招标异常火爆，引起二级市场收益率的迅速下探。

第三阶段为6月初至6月末，以5月份宏观数据好转和IPO重启为契机，回购收益率和短期利率的快速上行也带动了各期限品种债券收益率的上行，中长期债券收益率基本回到4月中旬水平，收益率曲线短端平坦化，中长端小幅增陡，整体呈现熊市平坦化趋势。

短期融资券收益率走势

 

（二）固定收益组合运作情况

5月15日固定收益组合成立以来，正逢4月份宏观经济数据出台，工业增加值、用电量和信

贷增量等数据低于预期，引发了市场对此前对宏观经济顺利复苏的乐观预期的修正，因此也给建仓带来了较大难度。

从稳健的角度考虑，我们当时陆续配置了较大比例的银行理财产品。基于对当时市场收益率水平整体下移接近尾声的判断，我们没有贸然选择配置固息债，而是采取了较为保守的防御策略，相继持有了较大比例的浮动利率债券。进入6月份，市场收益率回归4月初水平，在这期间，我们逐步配置了部分中期政策性银行债和中等评级的中期票据。

目前，固定收益组合已完成建仓，具体资产配置情况和投资比例如下表：

 

资产名称	投资占比	风险评级
信托理财1	28.30%	AA
信托理财2	13.85%	AAA
05国开04	9.42%	AAA
09平煤MTN01	3.72%	AA
04国开08	3.47%	AAA
08农发18	1.86％	AAA

（三）第三季度市场展望及投资策略

在宏观经济利好数据频出、资金面充裕程度减缓以及IPO重启背景下，经济最差时期和资金面最充裕的时期都已经过去。对于三季度的债券市场，我们持中性偏悲观的态度。

1、市场展望

利率品种有可能在短期利率触底回升的带动下出现中枢水平的上移，收益率曲线整体继续维持平坦化走势，短期上行压力较大，中长期上行空间有限。

信用债方面，目前的信用利差处于历史较低水平，随着经济的逐步好转，企业投资热情恢复，融资成本将有一定程度的提高；而贷款增量居高不下也使得商业银行投资信用债券的资金被信贷所挤出，这些都将引至信用利差的升高，不过我们认为实体经济各部门的全面复苏依旧需要时间，这也限定了短期内信用利差上升的幅度。 

综合来看，我们认为第三季度的债券市场整体将延续二季度末的收益率上行走势，但幅度有限，在没有新的利空因素刺激下，可能维持小幅振荡上行的走势。

2、投资策略

基于我们对第三季度市场的研判，我们将债券部分的投资策略确定为：防御为主，主动配置，

以高票息对抗收益率上行，积极参与交易所市场。

第三季度，我们将逐步减持目前组合中持有的较高比例的浮动利率债券，相应增持部分高票息、中等评级或含回售权的企业债和中长期政策性银行债。同时，适度参与交易所可转债和公司债的投资，力争在债券市场相对疲弱的情况下尽可能分享股票市场上涨带来的盈利机会。

具体而言，首先，我们将持续增加固定收益组合中准固定收益品种即银行理财产品的持有比例，以期取得较为稳定的收益来源；其次，在中长期政策性银行债收益率调整到位的情况下，进行一定比例的增持。假定中长期政策性银行债收益率上行20bp，以持有期6个月的情景模拟来看，较高的票息基本能够覆盖收益率上行可能带来的潜在资本损失，持有期收益率应高于短期品种；再次，将分批逐步增持部分票息较高、评级中等的中期企业债，通过票息的取得抵御无风险利率的上行和信用利差加宽的风险。

我们将积极参与可转债市场的重新开闸，视供给和需求的情况决定参与“打新债”的资金规模，并考虑延续持有部分正股投资价值显著、股性较强的可转债，争取获得价格继续上涨的潜在收益。另外，我们还将谨慎参与交易所中有担保的跨市场交易的公司债在交易所与银行间市场之间的套利机会和波段交易机会。

 

二、权益类组合投资运作报告

截至本报告期末2009年6月30日，阳光资产配置计划系列产品权益类组合资产净值较期初上升了3.85%。

（一）权益类组合A（投资顾问：华夏基金）

1、投资顾问及投资经理介绍

投资顾问：华夏基金管理有限公司

投资经理：郭树强先生 现任华夏基金机构投资总监，2004年获中国证券报首届基金经理金牛奖得主，经济学硕士，毕业于中国人民银行总行金融研究所研究生部。1998年3月加入华夏基金管理有限公司，历任交易员、兴和基金经理助理、兴和基金经理、兴华基金经理、交易主管和基金评估小组组长。

2、行情回顾及运作分析
（1）股票市场回顾

本月全球主要经济数据显示，最坏的时候已经在过去，经济处于恢复的过程中。但对复苏的预期和过度宽松的货币政策引发了市场对未来通胀回升的担忧，美元持续下跌，大宗商品价格普遍上涨。

当月披露的中国经济五月数据显示经济复苏势头强劲，其中5月份工业增加值、社会消费品零售总额以及固定资产投资分别同比增长8.9％、15.2％和38.7%，人民币贷款单月增加6645亿元，皆显著好于市场预期。商品房销售面积同比增长与新开工面积发生背离，预示未来供给不足导致投资加速增长的可能性大大提高，房地产投资有望在今年下半年和明年取代基建投资成为拉动经济的新增长点。而CPI、PPI同比分别下降1.4%和7.2%，依然处于下行通道，猪肉价格连续大幅下跌，都显示短期不会出现通胀压力。信贷数据在临近半年末再次出现超预期的投放，我们的调研显示，6月份的信贷规模大幅超过4、5月份再超1万亿。

受到基本面和资金面的有力支撑，A股市场继续保持强势，全月几乎没有像样的调整并连续创出新高。房地产、有色金属、工程机械、银行等周期性行业领涨，二八现象明显，大盘蓝筹股尤其是银行股成为市场的重要做多力量，中小板中的医药类股票因为三金药业IPO而活跃。

（2）债券市场回顾

6月份，债券市场结束了4月中旬以来的反弹，收益率曲线整体向上平移，中债国债总财富指数下跌0.65%，中债企业债总财富指数下跌0.13%。从期限方面看，回购利率因新股IPO开闸消息的冲击而走高，收益率曲线短端也随之上移，因5月份宏观数据数据继续好转引发了市场普遍的通胀预期，长端的10年期附近的收益率升幅最大，其中银行间10年期国债收益率上升18bp。从信用利差上看，6月份各信用等级的企业债信用利差有所扩大，其中3年期和5年期AA银行间固定利率企业债信用利差分别上升了14bp和28bp。

3、市场展望及投资计划

（1）股票市场展望

鉴于近期经济形式逐步好转以及价格依然处于下行通道，我们预计政府近期不会推出新的刺激措施，还将继续保持宽松的货币政策和积极的财政政策，在确定经济增长达到8％之前这一基调不会发生大的调整。第三季度外需是否回暖将成为基本面V型反转确立的重要因素。

A股近期涨幅较大，其中银行板块贡献较明显，考虑到目前银行估值不高，而其他部分板块出现一定程度调整，这在市场结构上显得更为合理。但由于投资者情绪开始谨慎，成交金额和换手率开始下滑，市场的震荡调整将会频现。已经启动的IPO因素有所消化，预计对市场影响不大，除非大盘新股过快推出，负面影响才会真正显现。

（2）债券市场展望

5月份国内多项经济指标都出现了明确的好转，而6月份的宏观数据可能会延续之前的好转态势，市场对经济复苏的预期更加乐观。

从资金面上看，宽松的货币政策短期内不会改变，央行在回笼资金上也比较谨慎，但银行体系放贷规模继续大幅增长及新股IPO重启，导致6月份银行超储率已经降至1.6%，资金供应面偏紧。我们认为经济最糟、资金最充裕的时候将已过去，未来固息债收益率面临的上行风险远大于下行风险，届时浮息债品种的防御性价值就会逐步凸显。

从投资策略看，债券市场的投资继续保持谨慎，关注浮动利率债券和可转债的投资机会。

总的来看，我们认为强势特征仍可持续，预计随着市场情绪的变化，震荡将会出现。我们在整体配置上计划保持中高等的权益类仓位，并适时进行板块轮动操作。

（二）权益类组合B（投资顾问：嘉实基金）

1、投资顾问及投资经理介绍
　　投资顾问：嘉实基金管理有限公司
　　投资经理：戴京焦女士 现任嘉实基金投资总监，加拿大大不列颠-哥伦比亚大学（UBC）工商管理硕士、武汉大学经济学硕士。2004年加入嘉实基金，13年证券从业经历。历任平安保险公司资产管理部总经理、中国平安保险（集团）公司平安证券公司总经理助理、北融兴（加拿大）投资有限公司总经理等。

2、行情回顾及运作分析
　　回顾上半年市场的基本面主旋律，可以找到三个最核心的特征：第一，房地产和汽车两大可选消费行业领先经济率先复苏，而且表现出持续性极强的量价齐升特征；第二，宽松货币催生巨量信贷供应，银行业受益；第三，2 季度的美元贬值和大宗商品价格大幅上涨催生通胀预期，主要有色金属品种价格飙升，作为能源替代品的煤炭和新能源同样广受追捧。可见有色金属、煤炭、房地产、汽车等板块优异的市场表现背后有其合理的基本面逻辑，换言之，抓住经济基本面核心特征的资产配置才最有可能是跑赢基准的配置。

上证综指和沪深300 年初以来的累积涨幅分别为58%和69%。上半年A 股市场的明星无疑在于通胀资产和可选消费，年初至今通胀资产的典型代表有色金属和煤炭行业分别上涨125%和104%，而可选消费的两大龙头房地产和汽车分别上涨118%和97%。另外金融板块和电子元器件板块也有不俗表现。

从估值的角度，在当前全部A股21.8倍动态PE的基础上，部分行业相比大盘的估值溢价超过50%，包括有色金属（溢价163%）、传媒（104%）、保险（87%）、电子元器件（72%）、农林牧渔（66%）、旅游（64%）、电气设备（53%）等。估值溢价率较小的行业则依次是银行（折价31%）、高速公路（折价21%）、工程机械（折价10%）、煤炭（折价8%）、化工（折价6%）、汽车零配件（折价6%）、家电（折价1%）、建材（溢价2%）、建筑（溢价2%）、造纸（溢价8%）。

本报告期内，由于组合新成立，大盘前期已经积累了较大的涨幅，本着控制风险的原则采取了逐步加仓的策略，个股上偏重于有基本面支撑又有催化剂的个股。而自6月下旬开始，随着市场风格转换到大盘股和蓝筹股后，增加了金融、地产和资源类股票的配置，取得了不错的收益。

3、市场展望和投资策略
　　上半年A股市场涨幅居全球主要股市之首，这一方面反映了对中国政府强有力的经济刺激计划的预期，另一方面也是流动性充裕的表现。从估值上来说，A股市场已不便宜，当前沪深300对应PB=3.0，PE=29，但我们对三季度的A股市场仍保持积极的态度，主要原因如下：

（1）近期国务院工作会议决议仍将继续保持宽松的货币政策，6月份信贷投放再次逾万亿，流动性充裕的局面仍将保持。

（2）进入6月后用电量环比和同比都出现显著改善，说明去年年底以来政府经济刺激政策和货币政策的效果正在逐步显现。

（3）从近期欧美的经济数据来看，发达国家经济的复苏将是一个较为漫长的过程，也就是说出口在可以预见的将来很难有显著的改善。这使中国政府只有通过提高内需和投资来提振经济，短期内收紧流动性的可能性不大。

我们从一季度就认为要有效的刺激GDP只有靠房地产，而要有效的拉动消费必须靠股市来创造财富效应。过去半年以来楼市和股市的演变证明我们的这个观点是正确的，我们认为第三季度的投资也将遵循这个思路。我们看好的板块首选金融、地产和资源类股，其次是可选消费。具体操作上除了在这些板块中精选个股，还会关注资产重组题材，中报业绩优异和一些受益于创业板推出的个股。

虽然我们认为三季度的牛市格局仍将持续，我们也将密切关注几个主要的风险因素。首先是对通胀的预期在近期明显抬头，集中表现在地产的价格上。如果价格上升过快，有可能将引发新一轮的政策调控，必将打击作为龙头的房地产板块。另外三季度将是对政府经济刺激政策的效果作出清晰判断的时候，不排除刺激力度不够经济二次探底的可能性。如果经济就此反转，市场可能在三季度某个时刻担心货币政策将会逆转，即央行将回收流动性。

4、投资组合报告
（1.）期末组合资产分布

 

（2）期末按市值占信托资产净值比例大小排序的前五名股票明细　　

因本产品仍处于建仓期，本报告期暂不予披露前五大重仓股明细。