产品基本信息：

1、成立时间：2009年6月12日；

2、投资目标：在有效控制风险的前提下，追求信托资产的稳健增值；

3、投资范围：A股股票、沪深交易所和银行间市场债券（国债、企业债、可转债等债券资产）及债券回购、权证、封闭式基金、从交易所市场买卖指数型LOF与ETF的流通份额、开放式基金，以及商业银行或其他国内金融机构发行的固定收益产品、商业银行理财产品、现金资产等。

权益类资产以成本计价占信托财产净值的比例为（包括股票、股票型基金、混合型基金、权证及从交易所市场买卖指数型LOF与ETF的流通份额等以股票为标的资产的金融衍生产品）20％－99％；非权益类资产以成本计价占信托财产净值比例为1％－80％；信托财产保持不低于信托财产净值1％的现金或到期日在一年以内的政府债券（以成本计价）。

一、业绩表现

2012年2月，外贸光华精选2号组合的月度表现如下表：

图表1：月度表现表

资料来源：外贸信托、天相投资。

截至2月29日，本组合的份额净值为0.9141元，本月净值增长率为1.11%。

运作以来，本组合的净值增长率为-8.59%。

二、资产配置分析

截至2012年2月29日，外贸光华精选2号的资产配置比例如下表：

图表2：资产配置比例

资料来源：外贸信托。

截至2012年2月29日，外贸光华精选2号组合与2012年1月31日相比，股票仓位上升了1.61%、债券仓位上升了27.12%、基金仓位为0。

三、市场回顾

1、债券市场回顾

2月初，由于到期资金偏少，资金面受央行逆回购到期和正回购回笼操作叠加而一度偏紧。利率品种和高等级信用品种出现抛压，中短端低等级信用品种受到市场追捧。总体而言，2月债市因利率品种和高等级信用品种收益率上升而略微走弱，中债总财富指数全月下跌0.40%。货币市场方面，节前央行逆回购到期、节后存款回流导致存款准备金基数增大、中小银行最后一期保证金存款的准备金缴款以及部分企业上缴税款等多重因素在2月中上旬叠加，导致资金面一度紧张。尽管央行于2月18日宣布下调法定存款准备金率，但其效果直到24日正式实施才有所体现。利率品种方面，成品油价格上调、1月CPI的超预期反弹以及降息预期的弱化增加了市场对于利率品种的忧虑，经济数据的好转、利率品种估值偏贵更是降低了其配置吸引力。总体而言，各期限国债收益率均有所上行，中短期上升相对较多，收益率曲线趋于扁平：7年和10年期国债收益率分别上行14bp和13bp，而1年、3年期国债收益率则分别上行约18bp和17bp。信用品种方面，中短期限低信用等级品种开始受到市场追捧，收益率大幅下行，而中长期限高等级信用品种收益率则在抛压下出现显著回升。可转债方面，尽管股指持续反弹，但由于本月A股走势与正股风格存在偏离，加之供给压力仍在，可转债总体小幅下跌。

2、股票市场回顾

国内市场方面，2月份市场在流动性预期的推动下延续了之前的缓慢上涨行情。2月份依然是主要经济数据的真空期，但从已经公布的部分经济数据来看，经济短期内处于补库存阶段，近期房地产销售数据也出现了小幅回升，这些偏正面的数据逐渐增强了经济探底企稳的预期。从流动性的角度来看，1月份的社会融资规模和信贷数据均不达市场预期，但出自对整个一季度资金面总体宽裕，以及全年货币政策稳健基调的信心，再加上经济数据无法证伪的环境下，流动性预期和市场不断形成正反馈，推动市场缓慢上涨。月底，央行下调存款准备金的举措，更是印证并加强了对于流动性宽裕的预期。从市场结构来看，2月份上证综合指数上涨了5.93%，中小盘个股表现相对较好，中小板指数上涨了12%，创业板指数上涨了13.36%，房地产、有色金属、家用电器、电子信息等行业涨幅居前，金融服务、交通运输等行业涨幅相对落后。

四、组合运作回顾

2月份，A股市场的风格特征出现转变，中小盘股票行情开始启动，走势相对更为强劲。组合认为市场已较为充分地反映了对经济转暖的预期，对周期股的博弈气氛浓厚，因此在本月中上旬主要增持业绩和现金流较为确定的食品饮料和商业贸易板块个股，减持金融服务、交通运输等周期行业个股，波段操作信息服务板块个股；下旬，组合在波段操作房地产板块个股的同时，继续重点增持食品饮料、商业贸易板块，并对金融服务板块进行了减持。

此外，为了增加组合的确定性收益，组合还于本月购入了剩余期限较短、流动性较好且信用风险较低的高等级交易所企业债券。

总体而言，出于谨慎操作考虑，本月组合的权益类资产仓位基本稳定、略有升高。受益于持仓板块与市场反弹主题较为契合，以及稳健的锁定收益操作，组合的单位净值显著增加，较好地实现了委托资产的保值增值。

五、未来市场展望

1、债券市场展望

美国各项经济数据总体继续向好，预计未来美国房地产市场将经历缓慢而温和的复苏过程，从而以其乘数效应拉动美国经济稳步回升。欧洲债务危机虽然尚未完全走出阴霾，但短期无虞，对希腊第二轮救助贷款协议的达成降低了希腊短期内的违约概率，国际资本的避险情绪正逐步减弱。存款准备金率下调姗姗来迟，地方政府突破限购政策纷纷受挫，均显示出中央政府对于放松货币政策和地产调控政策的谨慎态度。在新增贷款低于预期的背景下，票据贴现利率的持续回落，反映出随着实体经济投资动力的弱化以及由此带来的流动性改善。

综上，当前中国经济数据改善的基础在于上游原材料和下游节日消费业库存周期的启动，但这一基础并不牢固，国内外的终端需求依然较为疲弱。平台贷款分类展期政策和企业流动性改善在一定程度上降低了投资者对于中低评级品种信用风险的担忧。在此背景下，估值偏贵的利率品种吸引力更趋弱化，收益率出现略微回升，但通胀趋势性回落和不明朗的经济增长前景决定了其回升空间不会太大。信用品种方面，高等级品种随利率品种一同小幅调整，这种调整将带来阶段性买入机会，而中短期低等级品种的收益率固然出现了快速下降，不过其流动性总体依然较弱，且发行人的偿债能力鱼龙混杂，在经济增长未见明显起色、货币政策依然偏紧的环境背景下，断定企业流动性整体好转言之尚早，因此仍需以精选个券为主。可转债方面，供给冲击仍将是困扰可转债市场的主要因素，投资者风格的分化亦使可转债市场较为尴尬。风险偏好增强的投资者或将从转债市场向股票市场流动，而债券市场则会分流风险偏好依然较弱的投资者。因此，寻找兼具配置和交易价值的个券，或许将是未来一段时间可转债的投资主线。

2、股票市场展望

总体来看，对于3月份市场走势我们持谨慎态度，经济数据公布后会进一步明确经济形势和市场走势。近期先导指标的改善降低了经济硬着陆的风险，但终端需求的疲弱显示经济仍然处于底部区域。货币短期不会过快放松，但随着边际放松的累积效应显现，经济逐步走出底部的可能性在增大。经济调整导致的实体资金需求减弱，对资本市场呈现一定的流动性让渡，风险资产对社会资金的配置吸引力逐渐上升，这将体现为市场估值的逐步提升。但是考虑到政策大幅放松可能性不大，实体经济回暖所需时间较长，预计市场在3月份经济数据公布后将会呈现震荡走势。可能导致本轮反弹行情时间和高度超预期的因素包括：房地产、信贷政策微调下成交量持续回升、流动性宽松带动全球风险资产价格上升，后续仍将密切关注国内终端需求及央行货币立场、楼市成交复苏、欧债危机演化及外围流动性变化。

操作上将关注对经济预期较为敏感的早周期、低估值行业的投资机会；同时积极布局估值进入价值区间、成长确定的消费和成长板块；同时关注年报业绩超预期个股。