1、产品介绍

中国光大银行“阳光私募基金宝”系列产品通过自主构建的阳光私募基金评价体系精选优秀的私募基金投资管理人，并结合收益、风险、投资风格、竞争优势等多因素在私募基金投资管理人之间进行资产配置，力求为投资者实现长期稳定的收益。阳光私募基金宝系列产品由稳健增长（EB1015）、均衡价值（EB1008）和积极成长（EB1016）三个产品组成，为不同风险偏好的投资者提供多元化选择。私募基金宝系列旗下的系列产品和光大银行稳健一号固定收益组合之间可以进行零费率自由转换。

2、投资管理人及投资经理介绍

投资管理人：中国光大银行

投资经理：李伟，中国光大银行资产管理部员工，获北京大学光华管理学院工商管理硕士、东北财经大学经济学学士学位。李伟先生拥有基金从业资格和会计师资格，拥有十八年金融行业从业经验。现任阳光私募基金宝理财产品、颐享阳光养老理财产品投资经理。

3、业绩回顾和未来展望

(1) 业绩回顾

截至2014年5月10日（上证指数2011.14点），阳光私募基金宝稳健增长、均衡价值和积极成长净值和资产配置比例如表1所示。

表1：阳光私募基金宝净值和资产配置情况

数据来源：光大银行  截至时间：2014年5月10日

图1：阳光私募基金宝系列组合单位净值、沪深300指数和中证股票型基金指数对照图

 数据来源：WIND 光大银行  截至时间：2014年5月10日

表2：阳光私募基金宝区间业绩表现

注：成立以来是指各组合成立以来的累积收益率，沪深300一栏表示均衡价值组合成立以来的累计收益率。

数据来源：WIND 光大银行  截至时间：2014年5月10日

截至2014年5月10日，相比上月同期，稳健增长组合的股票投资比例下降11.95 %，均衡价值组合的股票投资比例下降7.64%，积极成长组合的股票投资比例下降22.48%。

在过去1个月中，2个投资组合单位净值出现上涨，9个投资组合单位净值出现下跌，表现最好的组合净值增长率为1.10%，表现最差组合净值增长率为-13.00%。今年以来，4个投资组合单位净值出现上涨，7个组合单位净值出现下跌，表现最好的组合净值增长率为9.41%，表现最差组合净值增长率为-20.88%。

在过去1个月中，1个投资组合仓位出现上升，1个维持不变，9个投资组合仓位出现下降。今年以来，1个投资组合仓位出现上升，2个维持不变，8个投资组合仓位出现下降。

图2：阳光私募基金宝系列组合信心指数图

数据来源：光大银行  截至时间：2014年5月10日

私募基金宝投资顾问抽样样本信心指数图显示，伴随着A股市场在4月中旬以来的快速下跌，信心指数降至历史均值以下。近期市场出现企稳，信心指数也随之稳定，显示投资顾问对于后市持有观望状态，从实际持仓比例数据看，多空分歧较为严重。假设历史数据可以提供一些启示的话，未来市场可能处于上下两难、区间震荡阶段。

（2）未来展望

近期，习近平总书记在河南视察时指出：我国发展仍处于重要战略机遇期，我们要增强信心，从当前我国经济发展的阶段性特征出发，适应新常态，保持战略上的平常心态。“新常态”（new normal）是中国最高领导人对于未来经济发展策略的最权威表态，如何理解和认识这个由PIMCO前联席CIO兼CEO埃尔埃利安（Mohamed A. El-Erian ）在金融危机后所提出的财经词语呢？新常态可能预示着，中央已经笃定不再继续延续前期，为了维持高速经济增长而进行大规模的信贷刺激，扩大投资规模，而是顺应经济发展的大趋势，将中国的经济增长速度自7.5%逐步下调至7%、6.5%甚至6%。在经济增速平稳下行的期间，要控制金融风险、努力提升就业率、改善政府和企业、居民之间的收入分配，优化投资、消费和进出口对于经济增长贡献的关系，从而实现可持续增长。

从李克强总理所强调的经济运行上下限管理，周小川行长表示不再推出大规模信贷刺激计划等言论去验证，新常态应该是未来相当长时期内政府经济工作的主导思想。

政府经济发展思路的重大转变对于国内资产价格和A股市场而言，将产生极其深远的影响，在中国政府主导经济发展全局、国有企业维持对于经济的绝对控制力的国情之下尤其如是。

近期，全社会融资总规模的增速开始出现下行，全国房地产的开工面积和投资规模增速也出现下行，银行理财收益率出现下行，房地产成交清淡、价格开始下行，银行的坏账率上升，企业投资意愿下降，人民币汇率贬值开始获得更多投资者的认同等等，这一切可能预示着中国经济开始了缓慢的去杠杆过程，中国经济增速已经开始真正进入“从高速增长到中低速增长”的新常态。

1916年2月至12月，第一次世界大战期间，德国和法国在战略要地凡尔登开始激战，双方投入100多个师，僵持不下，伤亡25万人之巨，史称“凡尔登绞肉机”。我们在此借用这一历史事件来推测未来A股市场的表现，多空双方在窄区间内来回博弈，缺少长时间的趋势性机会，多空的胜率均大幅降低。

在经济增长速率下行，房地产等资产价格开始见顶下行，而且短期内无法看到信用大扩张的背景之下，期望A股市场出现大牛市是不现实的。美国、欧洲百年来的证券历史数据，很难支持国内某些基金经理和研究者的“牛市前夜”的结论，在市场的运行机理方面，中国没有什么特殊性。

A股市场目前的静态估值指标处于历史最低点，低于2004年6月998点的估值水平。但是两者之间的不同是：2004年，中国正处于1998年亚洲金融危机之后漫长经济通缩和调整的尾声，处于加入WTO后全球经济大循环的起飞点之上，A股市场的总市值只有区区不足4万亿。2014年，中国处于存量债务规模占GDP比重的历史最高点，房地产已经持续了10年的大牛市、价格上升数倍，投资规模达到了人类历史上的最大值，A股市场和港股中资股的总市值已经扩张至33万亿。但是，日本在经历了长期高速增长进而衰落所表现出的一些问题、美国和欧洲在债务水平高企后的去杠杆阶段的市场表现，应该值得中国借鉴。上述分析都是事后诸葛亮，我们无法预测未来。但是，投资者的确需要从历史中寻求智慧和启迪，设置多种情景分析，制定不同的投资策略。

与全球各主要股票市场相比，中国A股市场的估值仅仅低于以商品和金融主导的俄罗斯市场，低于美国、欧洲、日本和印度市场。A股市场的股票数量和公司行业分布更为广泛，尽管金融能源的市值占据的权重过大。估值低为投资者提供了有效的保护，但是这并不能成为牛市来临发动机，增长和流动性才是真正的发动机。

从美国、欧洲、日本市场在经济自高峰回落、达到谷底、出现上涨的历史走势看，我们很难期望在银行坏账率逐步节节攀升、房地产价格尚未出现真正调整，全社会债务体系没有经历违约和重塑的情况下，作为投资者预期经济发展镜子的A股市场会一枝独秀、脱颖而出。

中国经济的新常态走势在A股市场已经得到较为充分的体现，未来可能还将延续，在低估值之下，投资者需要降低收益期望值，控制风险，以极大的耐心来寻求市场机会。私募基金宝的投资顾问可以充分发挥各自的股票选择优势，在中性仓位的情况下，力争为客户创造绝对回报。

在目前的形势之下，在股票、银行理财产品进行分散化是较为适当的策略。信用风险的出现可能会彻底改善信托、理财产品、债券和股票在投资者心目中的排序。在缺乏明显投资机会的情况下，保持适度的仓位等待机会是较好的选择。

感谢您对于光大银行资产管理类产品的关注和支持。

中国光大银行

2014年5月14日