1、产品介绍

中国光大银行“阳光私募基金宝”系列产品通过自主构建的阳光私募基金评价体系精选优秀的私募基金投资管理人，并结合收益、风险、投资风格、竞争优势等多因素在私募基金投资管理人之间进行资产配置，力求为投资者实现长期稳定的收益。阳光私募基金宝系列产品由稳健增长（EB1015）、均衡价值（EB1008）和积极成长（EB1016）三个产品组成，为不同风险偏好的投资者提供多元化选择。私募基金宝系列旗下的系列产品和光大银行稳健一号固定收益组合之间可以进行零费率自由转换。

2、投资管理人及投资经理介绍

投资管理人：中国光大银行

投资经理：李伟，中国光大银行财富管理中心员工，获北京大学光华管理学院工商管理硕士、东北财经大学经济学学士学位。李伟先生拥有基金从业资格和会计师资格，拥有十一年基金从业经验和十六年金融行业从业经验。

3、业绩回顾和未来展望

(1) 业绩回顾

截至2013年5月10日，阳光私募基金宝稳健增长、均衡价值和积极成长净值和资产配置比例如表1所示。

表1： 阳光私募基金宝净值和资产配置情况

数据来源：WIND 光大银行  截至时间：2013年5月10日

图1：阳光私募基金宝系列组合单位净值、沪深300指数和中证股票型基金指数对照图

数据来源：WIND 光大银行  截至时间：2013年5月10日

表2： 阳光私募基金宝区间业绩表现

注：成立以来是指各组合成立以来的累积收益率，沪深300一栏表示均衡价值组合成立以来的累计收益率。

数据来源：WIND 光大银行  截至时间：2013年5月10日

截至2013年5月10日，相比上月同期，稳健增长组合的股票投资比例上升了 3.88%，均衡价值组合的股票投资比例上升了10.15%，积极成长组合的股票投资比例上升了8.98%。

在过去1个月中，10个投资组合仓位出现上升，1个投资组合维持不变，1个投资组合出现下降。在过去1个月中，12个投资组合净值全部上涨，表现最好组合净值增长率为9.01%，表现最差组合净值增长率为0.61%。在过去6个月中，12个组合全部上涨，表现最好组合净值增长率为29.43%，表现最差组合净值增长率为5.67%。

私募基金宝投资顾问抽样样本信心指数图显示，伴随着A股市场在2012年2月以来的下跌，投资顾问信心指数出现了回落，进入了统计数据以来的均值区域，投资顾问作为整体而言在很短的时间内从乐观转向中性。近期市场出现下跌，投资顾问的态度趋于谨慎，但是信心指数并未回落至历史低位，其中可能是中小盘股票和创业板股票的良好表现吸引了投资顾问对于其中的公司进行了配置，并取得了一定的收益。历史数据表明投资顾问的信心处于中性区间。

（2）组合配置

截至2013年5月初，均衡价值组合中，天津远策（张益驰）、北京淡水泉（赵军）、上海涌金（刘红海）、北京星石（江晖）为主要投资对象；稳健增长组合中，北京鸿道（孙建冬）、上海鼎锋（张高）、上海重阳（裘国根）为主要投资对象；积极成长组合中北京淡水泉（赵军）、上海彤源（任云鹤）、北京鸿道（孙建冬）、上海重阳（裘国根）为主要投资对象。

对于近期表现十分抢眼的创业板，投资顾问的参与力度有限，因此净值表现落后于部分激进型产品。过去30年改革开放的历程表明，中国是制造业大国，但是缺乏成批涌现创新型公司的土壤，中国的行业管制、教育体系、管理者的思维、税收体系、政府干预等因素都导致创业板无法复制NASDAQ的成功。作为一个整体而言，创业板的高估值可能无法为投资者带来超额回报，其可能更多是原始股东、PE套现和资本运作的场所。对于创业板的暴涨，我们静观以待。

稳健增长组合的投资经理相对较为强调组合回撤幅度的管理，不对抗市场趋势；均衡价值是多种风格投资经理的混合，表现更加平稳；积极成长组合相对较为强调投资经理的选股能力，保持高仓位运作。但是，这种运作是否可以达到期望的效果，需要经历市场严格的检测。

值得关注的是，伴随着的净值的不断攀升，客户由于“悔恨心理”的缘故，依然处于持续赎回状态，净值越高的产品赎回比例越高，这种现象与估值水平相验证，可能预示目前A股市场总体而言无泡沫成分，客户处于从惊恐中走出逐步走向正常预期的阶段。事实上，在某种程度上而言，相对正确投资操作应该贯彻英国著名经济学家兼投资者大卫.李嘉图的观点“砍掉亏损，让盈利奔跑”。这种现象再次验证了行为金融学的研究成果。

（3）未来展望

环顾全球股票市场，发达国家方面，美国标普500指数和德国DAX指数已经创出历史新高，英国FTSE100、法国CAC40指数接近历史高点，日本日经225指数自去年第三季度以来一路飙升、创出五年以来高点；新兴市场方面，印度SENSEX30指数接近历史高点，俄罗斯RTS和巴西BOVESPA指数受制于商品价格下跌和国内通胀等因素表现不佳，但也远远脱离了2009年初的低点。

虽然中国经济是金融危机后增长速度最高的主要经济体，但是中国A股市场却是全球主要股票市场中表现最差、回报最低的市场。诚然，中小盘指数和创业板指数形成了一定涨幅，但是A股市场没有创造价值、没有为投资者带来回报却是尴尬的事实。

从长期来看，股票市场的表现反映了投资者对于未来经济发展的预期，反映了公司发展的成果。在全球债券市场收益率处于历史低点、全球央行致力于量化宽松的大背景之下，海外股票市场表现良好，已经回到了危机前的水平，尽管企业销售收入增长缓慢、失业率依然高于历史均值，但是美国经济复苏的迹象已经较为明显，欧洲也度过了最为危险的阶段。西方国家上市公司在销售收入增长缓慢甚至负增长的情况下，通过股票回购或提高分红率等方式，提高对于股东的回报，来维持市场价值。海外上市公司在股东回报方面的做法与国内上市公司重视融资、轻视回报等现象形成了较为鲜明的对照，这可能也是导致A股与海外市场渐行渐远的重要原因之一。

原华夏基金总经理范勇宏在其新书中认为，中国经济正处于漫长的转型过程中，经济转型无牛市。索罗斯在年初博鳌论坛召开期间也表示，中国经济依赖于投资和出口驱动，而投资驱动的经济体对于公司回报而言并不高，中国经济未来两年将面临考验，资本市场机会可能并不大。这些判断正确与否，有待时间验证，但是其也在一定程度上解释了为何A股表现差强人意。

5月初公布的经济数据证明，中国经济依然处于弱势状态，企业盈利增长乏力，缺乏新的盈利增长点，受制于产能过剩、资产泡沫和债务水平不断提升，货币政策放松并不存在较大的空间。过去数年连续的货币刺激，并未带来稳定的增长，如何在未来维持经济的平稳运行，避免出现失速，可能是新政府更为关切的问题。

从近期中央的一系列政策措施来看，我们预期，中国经济将以较为稳健和缓慢的方式实现漫长的调整，在告别过去10年的快速增长期后，中国经济已经逐步进入增速不断下行的阶段，产业结构将随之发生重大而深刻的变化，行业和公司的“创造性毁灭”将出现，这必然会反映到A股市场公司市值的变化之中。新的公司将崛起，而一些不适应市场的蓝筹将逐渐暗淡，资本市场将对于这些变化将不断进行预期、证伪和确认的过程。

我们维持前期的判断，展望未来数月，我国经济可能处于经济增长乏力、通胀预期稳定的区间，股票和债券均可能获得一定的回报，但是幅度十分有限。2013年对于投资而言，可能是较为乏味的一年。国内A股市场将可能继续维持在低市盈率区间，指数在一定区间内往复波动。在投资者预期普遍较为悲观的情况下，市场出现大幅下跌的概率极低。但是鉴于盈利增长乏力且分红有限，供给压力较大，上行也将受到较大压制。

从长期投资的角度去看，在经历了过去数年的煎熬之后，投资者应该以更加平和的心态和耐心去迎接未来不错的收益，无论您是否相信，均值回归是金融市场不变的旋律。在暴风暴雨过后，和风细雨定将会来临，尽管我们还无法知道其产生的原因、时间和方向。在市场从萧条走向复苏乃至繁荣之际，私募基金宝产品也将迎来良好的回报。

感谢您对于光大银行资产管理类产品的关注和支持。

中国光大银行

2013年05月13日