1、产品介绍

中国光大银行“阳光私募基金宝”系列产品通过自主构建的阳光私募基金评价体系精选优秀的私募基金投资管理人，并结合收益、风险、投资风格、竞争优势等多因素在私募基金投资管理人之间进行资产配置，力求为投资者实现长期稳定的收益。阳光私募基金宝系列产品由稳健增长（EB1015）、均衡价值（EB1008）和积极成长（EB1016）三个产品组成，为不同风险偏好的投资者提供多元化选择。私募基金宝系列旗下的系列产品和光大银行稳健一号固定收益组合之间可以进行零费率自由转换。

2、投资管理人及投资经理介绍

投资管理人：中国光大银行

投资经理：李伟，中国光大银行财富管理中心员工，获北京大学光华管理学院工商管理硕士、东北财经大学经济学学士学位。李伟先生拥有基金从业资格和会计师资格，拥有十一年基金从业经验和十六年金融行业从业经验。

3、业绩回顾和未来展望

(1) 业绩回顾

截至2012年12月10日，阳光私募基金宝稳健增长、均衡价值和积极成长净值和资产配置比例如表1所示。

表1： 阳光私募基金宝净值和资产配置情况

数据来源：WIND 光大银行  截至时间：2012年12月10日

图1：阳光私募基金宝系列组合单位净值、沪深300指数和中证股票型基金指数对照图

数据来源：WIND 光大银行  截至时间：2012年12月10日

表2： 阳光私募基金宝区间业绩表现

注：成立以来是指各组合成立以来的累积收益率，沪深300一栏表示均衡价值组合成立以来的累计收益率。

数据来源：WIND 光大银行  截至时间：2012年12月10日

截至2012年12月10日，相比上月同期，稳健增长组合的股票投资比例上升了 1.21%，均衡价值组合的股票投资比例上升了8.40%，积极成长组合的股票投资比例上升了2.23%。伴随着市场的上涨，投资顾问的仓位出现不同程度上涨。

在过去一个月中，9个投资顾问组合中下跌，3个投资顾问组合上涨，表现最好组合净值增长率为0.99%，表现最差组合净值增长率为-3.37%。在过去六个月中，3个组合净值上涨、9个组合净值下跌，表现最好组合净值增长率为4.73%，表现最差组合净值增长率为-13.34%。

私募基金宝投资顾问抽样样本信心指数图显示，目前的投资顾问信心指数较历史最低位稍有抬升，作为整体而言仍然处于历史底部区域，指数的持续下跌和净值表现不佳对于投资顾问信心产生了较大影响，投资顾问作为整体而言极其谨慎。这也在某种程度上预示着市场短期内处于安全区间，基金经理作为市场参与者，同样会受到市场恐慌狂躁情绪的影响。

截至2012年12月初，我们的配置对象没有发生重大变化。均衡价值组合中，上海涌金（刘红海）、天津远策（张益驰）、北京星石（江晖）、北京淡水泉（赵军）为主要投资对象；稳健增长组合中，北京鸿道（孙建冬）、上海鼎锋（张高）、上海重阳（裘国根）和北京星石（江晖）为主要投资对象；积极成长组合中上海彤源（任云鹤）、北京淡水泉（赵军）、北京鸿道（孙建冬）、上海重阳（裘国根）为主要投资对象。

（2）未来展望

在11月的月报中，我们提到了GMO对于未来7年大类资产回报率的预测，GMO看好新兴市场股票和木材。同时，我们以各主要市场之间PE、PB的对照来试图确认A股市场是否存在过度悲观的可能，并推测，在投资者一致性悲观预期之下，A股市场可能已经触底，所有已知的悲观因素已经反映在价格之中，下跌的空间较为有限。

11月至12月初期间Ａ股市场出现了持续下跌，大批杠杆投资者被清盘出局，股票型产品净值大幅下挫，研究机构和基金经理做空唱空。12月初，A股在触及了神奇的“建国底”1949点之后，在充满争议之中开始出现强劲上涨。

究竟是流动性改善、宏观经济下滑见底、企业盈利出现拐点、著名分析师由空转多、香港市场中资股出现井喷，抑或是新的国家领导人倡导改革，才激发出A股投资者的做多热情，我们不得而知。

对于那些准确预期底部点位和区域的研究员和基金经理，我们只有美国著名学者、《1929年大崩溃》作者加尔布雷思的名言可以告诫大家，市场中有两种人，一种是知道自己无法预测市场，另一种是其实他自己不知道自己也无法预测市场。市场短期内的波动无法预期，更是难以把握的，但是投资者在心理上需要类似的诉求，需要逻辑推理来解释这一谜团。

在全球经济艰难复苏的大环境之下，中国经济也难以独善其身，企业盈利无法复制2005至2007年期间的快速增长，居民收入增长缓慢，各主要经济体均不同程度存在债务负担过重、人口老龄化、贫富分化严重、增长乏力等长期挑战。A股市场在无法获得充沛流动性支持，潜在股票供给数量巨大，且存在大盘股小盘股由于历史原因估值水平严重分化、中小股东对于大股东舞弊行为无法进行集体诉讼等历史积弊的情况下，市盈率水平将可能在较长时间内保持在低位。

A股市场长期以来更多扮演了企业融资、原始股东套现场所的角色，而轻视二级市场投资者的回报诉求。A股市场始终无法成为贮存财富的场所，而仅仅是一个投机的场所。政府对于市场的过度干预是目前困局的主要原因之一，发韧于自由资本主义精神的股票市场在中国的高度管制之下出现了变异。

A股市场出现V型反转的概率极低，伴随经济缓慢复苏出现缓慢上涨将可能是大概率事件。政府对于A股市场的强力干预也是影响短期走势的重要变量，其中监管层在何种条件下重新启动新股发行是重要的观察点。

我们将继续保持逆向投资和分散化的投资策略，高度关注投资者情绪和行为的演变，淡化短期内涨跌对于情绪的影响，不对于单一投资顾问、单一风格、单一行业过度下注，做好长期内的再平衡。我们追求的目标就是，在牛市中跟上指数，而在熊市中跑赢指数。

除去房地产，客户应在国内债券、海外债券、A股、全球股票、黄金乃至商品基金之间做好资产配置工作，避免在某一类别过分集中，以保障自己的资产组合可以应对不可预测的冲击。由于国内房地产市场的长期牛市，客户在房地产方面的配置无疑过高了。

临近年末，各大券商纷纷发布2013年A股策略报告，言辞谨慎者、表面看多内心看空者居多，这对于二级市场的投资者而言的确是个好消息，市场可能将会再次证明预测指数、预测价格将是多么不靠谱的事情。

感谢您对于光大银行资产管理类产品的关注和支持。

中国光大银行

2012年12月12日