1、产品介绍

中国光大银行“阳光私募基金宝”系列产品通过自主构建的阳光私募基金评价体系精选优秀的私募基金投资管理人，并结合收益、风险、投资风格、竞争优势等多因素在私募基金投资管理人之间进行资产配置，力求为投资者实现长期稳定的收益。阳光私募基金宝系列产品由稳健增长（EB1015）、均衡价值（EB1008）和积极成长（EB1016）三个产品组成，为不同风险偏好的投资者提供多元化选择。私募基金宝系列旗下的系列产品和光大银行稳健一号固定收益组合之间可以进行零费率自由转换。

2、投资管理人及投资经理介绍

投资管理人：中国光大银行

投资经理：李伟，中国光大银行财富管理中心员工，获北京大学光华管理学院工商管理硕士、东北财经大学经济学学士学位。李伟先生拥有基金从业资格和会计师资格，拥有十一年基金从业经验和十六年金融行业从业经验。

3、业绩回顾和未来展望

(1) 业绩回顾

截至2012年10月10日，阳光私募基金宝稳健增长、均衡价值和积极成长净值和资产配置比例如表1所示。

表1： 阳光私募基金宝净值和资产配置情况

数据来源：WIND 光大银行  截至时间：2012年10月10日

图1：阳光私募基金宝系列组合单位净值、沪深300指数和中证股票型基金指数对照图

数据来源：WIND 光大银行  截至时间：2012年10月10日

表2： 阳光私募基金宝区间业绩表现

注：成立以来是指各组合成立以来的累积收益率，沪深300一栏表示均衡价值组合成立以来的累计收益率。

数据来源：WIND 光大银行  截至时间：2012年10月10日

截至2012年10月10日，相比上月同期，稳健增长组合的股票投资比例上升了3.71%，均衡价值组合的股票投资比例下降了2.67%，积极成长组合的股票投资比例上升2.04%。尽管过去一个月中指数出现较为剧烈的波动，在创出三年多新低后出现上涨，但是剔出赎回因素影响，组合仓位变化均不明显。

在过去一个月中，12个投资顾问组合中，3个组合上涨，9个组合净值下跌，表现最好组合净值增长率为3.13%，表现最差组合净值增长率为-1.75%。在过去六个月中，6个组合净值上涨、6个组合净值下跌，表现最好组合净值增长率为23.88%，表现最差组合净值增长率为-6.53%。

数据表明，行业、股票选择要优于仓位选择，重仓于中小盘股票、成长股的投资顾问业绩要显著好于重仓于大中盘股票的投资顾问，重仓于医药、电子行业的投资顾问要好于重仓于其他行业的投资顾问。稳健增长组合、积极成长组合优于均衡价值组合原因在于前者中小成长型股票的比例高于后者，周期型股票的配置比例要显著低于后者。但是，未来市场是否依然是成长股的表现优于周期股，中小股票优于大中型股票，确实需要认真辨析。

私募基金宝投资顾问抽样样本信心指数图显示，目前的投资顾问信心指数处于历史均值之下，且在相当长的时间内保持在较低水平。经济的持续疲弱和市场的持续下跌对于投资顾问信心产生了较大影响，投资顾问作为整体而言较为谨慎。这也在某种程度上预示着市场短期内处于安全区间。

截至2012年10月初，均衡价值组合中，上海涌金（刘红海）、天津远策（张益驰）、北京星石（江晖）、北京淡水泉（赵军）为主要投资对象；稳健增长组合中，北京鸿道（孙建冬）、上海鼎锋（张高）、上海重阳（裘国根）和北京星石（江晖）为主要投资对象；积极成长组合中上海彤源（任云鹤）、北京淡水泉（赵军）、北京鸿道（孙建冬）、上海重阳（裘国根）为主要投资对象。

（2）未来展望

股票价格更多反映了投资者对于成长性的预期，而债券收益率则反映了投资者对于通货膨胀的预期。在经济处于下行周期的背景之下，由于企业盈利增长速度较经济繁荣时期出现较大下降，因此股票的估值受到了很大压制，市盈率将大大低于经济高速增长时期，甚至在某些公司、某些行业出现价格下跌同时伴随着市盈率大幅上升的情况。这也是目前A股市场所面临的实际状况，我们无法回避经济周期的考验。

相比主板市场的迟滞表现，创业板和中小板市场在历次市场反弹之际均表现得弹性十足，吸引大批资金进行交易。尽管大多数投资者都知道那是一场击鼓传花式的游戏，但是这并不妨碍投资者的交易热情，也不影响某些证券研究机构和基金经理传播所谓“高速成长”的故事，为上涨寻找理由。A股市场在某种程度上依然延续着10年前操纵和内幕交易的老伎俩。我们不知道创业板市场何时会出现价格的回归，也不够聪明去进行波段操作，但是需要对于这种现象保持足够的冷静和警惕。

在十八大前后，投资者对于政策预期较为强烈，但是海曼.明斯基在其著作中对于政府的调控能力尤其是“微调”能力却做出了否定的结论，这与金德尔伯格的观点是一致的，他们的观点经历了时间的检验。我们对于政策的效力应保持理性的判断。

在经济危机和金融海啸期间，政府进行强力干预，使资金充斥市场，防止经济崩溃，是其应尽的职责，也可以发挥积极的作用。但是，在其后促进经济复苏、提升就业水平、改进企业创新能力等方面，政府却无法替代市场的力量，也不应成为主导市场的力量，“振兴规划”无法创造出英特尔，也无法产生苹果。政府干预无法替代市场的修复和选择。

在市场需要较长修复期的背景之下，在潜在股票供给源源不断的情况下，我们对于A股市场不会持有过于进取的观点。同样，在多数研究者、投资者对于A股市场乃至中国经济、社会普遍较为悲观的情况下，市场风险可能也得到了较为全面的反映，指数的安全程度（并非单一公司股票价格的安全程度）可能要高于投资者的普遍认知。事实上，真正决定市场趋势（例如技术进步、政治变迁）的是人们尚未意识到的重大变化，这需要我们保持对于市场和经济活动的持续关注。

对于私募基金宝而言，我们将继续维持中性的股票投资比例，保持分散化投资的风格，加强风险控制，适度增加股票选择型投资顾问的配置比例，以期望投资顾问的优秀表现可以为组合获得绝对回报。对于短期表现优秀的投资顾问，我们会适度增加配置，但不会大幅增加其持仓，以避免其出现均值回归之际对于组合的影响。对于业绩表现欠佳的投资顾问，我们一直在减少投资比例。

自2011年以来，股票型产品的规模处于持续缩小之中，固定收益产品规模处于持续扩大之中，两极化倾向愈演愈烈。趋势持续的时间越长，其调整的力度也越大。我们不清楚何时投资者投资偏好的趋势会出现反转，但是我们需要为此做好准备。

如果您对于私募基金宝产品有什么意见，请及时反馈给我们的客户经理。感谢您对于光大银行私募基金宝产品的支持和信赖。

中国光大银行

2012年10月12日