1、产品介绍

中国光大银行“阳光私募基金宝”系列产品通过自主构建的阳光私募基金评价体系精选优秀的私募基金投资管理人，并结合收益、风险、投资风格、竞争优势等多因素在私募基金投资管理人之间进行资产配置，力求为投资者实现长期稳定的收益。阳光私募基金宝系列产品由稳健增长（EB1015）、均衡价值（EB1008）和积极成长（EB1016）三个产品组成，为不同风险偏好的投资者提供多元化选择。私募基金宝系列旗下的系列产品和光大银行稳健一号固定收益组合之间可以进行零费率自由转换。

2、投资管理人及投资经理介绍

投资管理人：中国光大银行

投资经理：李伟，中国光大银行财富管理中心员工，获北京大学光华管理学院工商管理硕士、东北财经大学经济学学士学位。李伟先生拥有基金从业资格和会计师资格，拥有十一年基金从业经验和十六年金融行业从业经验。

3、业绩回顾和未来展望

(1) 业绩回顾

截至2012年2月10日，阳光私募基金宝稳健增长、均衡价值和积极成长净值和资产配置比例如表1所示。(由于投资顾问对于未来市场趋势判断和投资情绪不同，在一个月内的投资比例可能出现较大变化，因此投资者仅能将此作为投资参考)

表1： 阳光私募基金宝净值和资产配置情况

数据来源：WIND 光大银行  截至时间：2012年2月10日

图1：阳光私募基金宝系列组合单位净值、沪深300指数和中证股票型基金指数对照图

数据来源：WIND 光大银行  截至时间：2012年2月10日

表2： 阳光私募基金宝区间业绩表现

注：成立以来是指各组合成立以来的累积收益率，沪深300一栏表示均衡价值组合成立以来的累计收益率。

数据来源：WIND 光大银行  截至时间：2012年2月10日

2012年1月以来，有色、金融、地产、煤炭等周期型行业股票涨幅居前，食品饮料、医药、电信等非周期型行业涨幅落后，大盘股票领先于中小盘股票，股票选择超越股票仓位成为决定业绩的关键所在。由于12家投资顾问对于周期型行业投资比例不足，且仓位适中，因此组合涨幅落后于沪深300指数。在市场猛烈上涨期间，投资顾问并未对于周期型行业进行大幅加仓，对于逆市下跌的消费、医药等品种也未进行大幅减持。在市场出现上涨后，绝对保守风格、中性混合风格和积极进取风格组合之间的业绩差额开始收敛，但绝对保守风格的累积收益依然大大超越积极进取风格。

相比2012年1月初，稳健增长组合的股票投资比例上升了2.92%，均衡价值组合的股票投资比例了7.18%，积极成长组合的股票投资比例下降了9.87%。三个组合中，高仓位积极成长组合净值表现最差，稳健增长和均衡价值相差无几。

在过去的一个月具备全部数据的12个投资顾问组合中，3个子组合净值下跌，9个子组合上涨，表现最好组合净值增长率为3.36%，表现最差组合净值增长率为-1.94%。在过去的六个月具备全部数据的12个投资顾问组合中，12个子组合全部下跌，表现最好组合净值增长率为-1.15%，表现最差组合净值增长率为-23.52%。

适度分散化、保持风格的差异性是私募基金宝秉承的投资原则之一，市场变幻莫测，没有任何一种风格、任何一个基金经理可以持续领先。截至2012年1月底，均衡价值组合中，上海涌金（刘红海）、北京星石（江晖）、上海从容（吕俊）、天津远策（张益驰）为主要投资对象；稳健增长组合中，北京星石（江晖）、北京鸿道（孙建冬）、上海鼎锋（张高）和上海重阳（裘国根）为主要投资对象；积极成长组合中北京淡水泉（赵军）、上海彤源（任云鹤）、北京鸿道（孙建冬）为主要投资对象。

在前期的月报中我们曾经谈到，从当时投资者的行为来看，熊市底部的一些特征正在逐渐展现。投资者行为尤其是机构投资者行为是判断贪婪与恐惧最为重要的观察指标之一。图2的阳光私募基金宝投资顾问抽样样本信心指数图显示，伴随着市场的下跌，基金经理的投资信心降至历史低点附近，交易意愿和持股比例快速下降，预示市场安全程度大幅上升,市场并未显现出泡沫化迹象。

图2：阳光私募基金宝信心指数图

数据来源：光大银行  截至时间：2012年2月10日

（2）未来展望

展望2012年的市场投资机会，投资顾问受到个人性格、市场趋势、近期业绩表现、投资偏好和研究分析等多种因素的影响，观点迥异，这也突出的反映在各组合的股票投资比例、重仓股票和交易频率上。

对于2012年的投资机遇，前两年对于A股市场一向较为谨慎的投资顾问表现出相对乐观的态度，并准备采取较为进取的投资行为，把握投资机遇；而前期投资行为较为积极、保持偏高仓位的投资顾问由于受到净值快速下跌的影响，主动降低了股票投资比例，控制净值下跌幅度，准备重新布局；而笃定买入并持有理念的投资顾问无惧净值大幅下跌，少有调整；另外一些投资顾问则顺应市场趋势，进行适度的波段操作，在不同行业、股票之间进行转换。总体而言，投资顾问们并未表现出一致性的倾向，这些现象对于2012年的投资机会而言可能是个好消息。

作为FOF管理人，我们所整理的历史数据表明，没有什么人可以预测市场，也没有什么人可以把握波段机会、进行高抛低吸神话般的操作。对于指数目标区间的预测就更是娱乐，市场会羞辱所有的预测者，我们大可不必在意机构或个人对于指数的竞猜活动。股票市场永远是输家众多，赢家稀少，所以，处于金字塔顶端的投资者回报才如此之高。

2012年，海外市场出现了强劲上涨，投资者从2011年欧债危机的惊恐中快速走出，CBOE的VIX指数从去年欧债危机期间的高位回落，投资者从恐慌重新走向了信心十足。投资银行认为，美联储承诺宽松货币政策延续至2014年、欧洲央行的操作效果彰显、美国股票相对债券收益率明显、美国经济缓慢复苏等是上涨的理由。

在市场充满争论之际，2月9日，沃伦.巴菲特也在《FORTUNE》上发表了“为什么股票优于黄金和债券”(Why stocks beat gold and bonds)，在美债收益率接近历史最低和黄金处于历史高位情况下，未来生产性资产优于黄金和债券，股市的回报也高于债券和黄金 。全球最大资产管理公司贝莱德资产（BLACKROCK）CEO拉里.芬克也高调唱多股票市场。

相比火热的海外市场，A股市场依然是稳健持重，投资者的情绪处于恐慌后犹疑之中，市场分歧巨大。对于单向作多的投资者而言，2012年的市场机会可能要显著高于2011年。A股市场权重股的市盈率、市净率与海外市场差距有限，国内市场利率水平不再进一步提升，相对于债券、房地产等大类资产而言股票收益率的吸引力在逐步增加，投资者普遍对于股票较为厌恶，这些都是支持市场的积极因素。但是，中小股票的高估值、PE热潮、期望值与业绩的不匹配、拟上市公司的海量供给暗示着中小股票估值的回归之路并未终结，市场中操纵炒作的投机氛围在反弹后又迅速卷土重来，这些现象提示我们，需要谨慎辨析市场中的机会，珍惜投资者和自己的每一分钱。

如果政府能够放开行业管制，开放国内市场，降低各类税负，减少政府干预，保护私有产权，则A股市场的未来必将更加光明，但是这些决不会一蹴而就，需要漫长的时间来演绎，其间难免波折反复。市场会回报乐观者，但会惩罚贪婪和自以为是者。生于忧患、死于安乐，投资者对于社会、对于经济的忧患意识已经折射到A股市场之中，就如同前期向坏的消息会放大相仿，任何向好的迹象都会在市场中放大，未来虽非坦途，但前景可期，让我们在系好安全带的前提下，耐心等待下一个A股市场正反馈过程的来临。我们相信，股票的回报将超越债券和黄金。

如果您对于私募基金宝产品有什么意见，请及时反馈给我们的客户经理。感谢您对于光大银行私募基金宝产品的支持和信赖。

中国光大银行

2012年2月13日