尊敬的阳光私募基金宝投资者

截至2009年11月10日，我行阳光私募基金宝产品单位净值为1.0511，产品净值较报告期初上涨了5.39%；同期沪深300指数上涨10.75%；中证股票型基金指数上涨了9.84%。因仍处于建仓期，阳光私募基金宝产品未能充分获益本月的市场上涨行情，故净值增幅低于指数。

表1 阳光私募基金宝区间业绩表现

图1  阳光私募基金宝单位累计净值走势图

本报告期基于对市场的乐观预期，我行阳光私募基金宝产品整体股票仓位提高较快，截至报告期末股票仓位已经达到72.70%，债券及现金资产为27.30%。从募集资金投向的角度看目前整体组合仍保持很高的阳光私募基金投资比例（98.09%），剩余1.91%为作为流动性备付的阳光理财T计划投资以及现金资产。

从组合行业配置的角度来看，本报告期受房地产数据好于预期影响，整体组合的房地产行业配置较前期有了大幅的提升；获益于出口转好和基建拉动的机械设备板块、整体估值水平较低的金融服务业仍维持较高比例配制。在经济转型消费升级的大背景下，以食品饮料、商业贸易、医药等板块为代表的增长相对确定的消费类行业配置比例仍然较高。

图4 阳光私募基金宝产品股票资产行业分布

从组合市值风格构成的情况分析来看，目前整体组合仍倾向于小盘股配置，大盘股配置较低。其中小盘成长型和小盘混合型配置比例超过20%。而与之相对，大盘股的整体配置比例仅为2.37%，显示了市场风格重心仍然倾向于中小盘。

表2 阳光私募基金宝产品股票风格分布

10月以来，受国庆长假期间美元持续走低，国际大宗商品价格大幅上涨等因素刺激，加之政策微调的影响逐渐为市场所消化，且9月经济数据普遍好于预期，A股市场迎来了一波反弹行情（与我们此前对四季度市场将呈现震荡上行的势态判断相对一致）。而从具体操作来看，阳光私募基金宝各组合的股票仓位均呈现上升趋势，但加仓速度和仓位水平仍然存在一定的差异。各组合的板块布局思路和行业配置策略既有重合也有差异，在强调预期较为一致的投资机会把握的同时，对于市场潜在热点覆盖各组合之间也形成了很好的互补。 

图5阳光私募基金宝股票持仓水平时序变化  图6阳光私募基金宝各组合股票持仓情况

随着建仓期进入尾声，各投资顾问的投资风格差异已经有所显现，且基本符合我们选择和配置的初衷。目前，整体组合的风格搭配依然维持中性，但较前期略偏向进取。而就风格类别的表现来看，在本轮上涨中风格相对激进的组合获益明显，而秉承稳健风格的投资管理人依然稳扎稳打，寻求具备较高安全边际的品种，积极贡献收益。

对于未来市场，我们依然维持之前的判断，相对看好今冬明春的A股表现。相应的，整体组合的阳光私募投资依然维持高比例，同时，组合配置将略向进取型管理人倾斜。但过分强调组合风格与市场风格预期的一致性并不是我们现阶段的首要目标，毕竟市场中存在着太多我们无法预测的变量，保持整体组合不偏离均衡，有效的对风格进行搭配，减小产品净值波动仍是我们组合构建的首要指导思想。因此，对我们而言，挖掘更多的风格不同、策略各异且投资管理能力卓越的投资管理人对组合风险进一步有效的分散将是我们现阶段的管理重心所在。

中国光大银行

2009年11月13日