尊敬的阳光私募基金宝投资者

截至2009年12月10日，我行阳光私募基金宝产品单位净值为1.0656。产品净值较报告期初上涨了1.38%；同期沪深300指数上涨2.10%。产品成立至今年化波动率为12.65%，远低于股票型基金的波动水平，尤其是衡量下行风险的下行标准差仅为8.54%，而公募基金的平均水平为19.61%。在衡量单位风险承担所获的收益的风险调整后收益层面，阳光私募基金宝运作至今的夏普比率为1.44，亦高于公募基金的1.09。

表1 阳光私募基金宝区间业绩表现

本报告期我行阳光私募基金宝产品整体股票仓位较此前有所降低，截至报告期末股票仓位已经达到55.36%，债券及现金资产为44.64%。从募集资金投向的角度看目前整体组合仍保持很高的阳光私募基金投资比例（95.45%），剩余4.55%为作为流动性备付的阳光理财T计划投资以及现金资产。

从组合行业配置的角度来看，本月组合整体仍偏重于非周期行业，采掘、金属非金属、化工等强周期上游行业维持低配。本报告期内房地产行业的配置比例较此前有所提高，成为配置占比最大的行业，中央经济工作会议确定了加强城镇化建设和增加房地产供给的大基调，在此背景下立足于二三线城市的地产公司以及具有丰富土地储备资源的城投类公司成为配置重点；同时，获益于成本降低或价格上涨预期强烈的食品饮料行业依然维持较高的配置比例，而本月该行业的表现抢眼，配置效果明显；此外，在经济转型消费升级的大背景下，商业贸易、医药等板块为代表的增长相对确定的消费类行业配置比例仍然较高。

从组合市值风格构成的情况分析来看，目前整体组合十分偏重小盘股的配置，基本放弃了大盘蓝筹，显示了投资管理人对于市场风格重心仍然倾向于中小盘股的判断。

表2 阳光私募基金宝产品股票风格分布

本报告期内，A股市场多空消息交错，市场呈现震荡盘整格局。先是受迪拜债务危机及市场传闻银监会将实施13%资本充足率和银行巨额融资需求等诸多因素的影响，市场恐慌情绪显现，股指出现放量下跌；此后政治局召开经济工作会议定调继续维持宽松，推动沪深两市重新逼近前期高点；但本月初的中央经济工作会议召开后，虽政策层面影响偏向正面，但市场不涨反跌，显示经过前期的持续上涨，沪深两市累计的获利风险也存在释放的需要，整体市场处于震荡盘整势态。基于长期看到，但对于短期市场不确定性主动回避的谨慎态度，部分投资管理人本报告期内的股票持仓有所降低，私募基金宝整体的股票持仓水平维持中性。

产品运作至今已接近三个月，随着运作时间的累积我们对于私募行业的理解也在不断的深化，同时我们也发现各投资管理人的风格、策略以及擅长的获利方式可以说是大不相同，而对于普通投资者来说，几乎很难分析和选择，多元化的风格和操作策略凸现出了基金宝在私募基金中进行配置的价值，丰富了我们管好组合的工具和手段，也坚定了我们做好阳光私募基金宝的信心。

“海纳百川，有容乃大。”作为一个基金宝的管理人我们不排斥任何一种风格和获利策略，但我们必须时刻明确自己的风格。

到底打造一个什么样的私募投资组合是我们一直以来不断思考的问题，客户的需求可能千差万别，但是我们的目标却必须清晰，强调风险控制，追求稳定持续的收益的大方向不能改变。正如埃尔德在《以交易为生》中所说的：“资金管理是大多数业余投资者所忽视的内容。资金管理的首要目标是确保生存；其次是获取稳定的收益；最后才是获取高额回报。但生存优先。这个生存优先与巴菲特讲的投资的1号法则“不要损失本金”的含义是类似的。”因此我们在管理过程中始终秉承风险至上的原则，谋求单位风险承担的收益最大化，而非简单的收益最大化。

我们统计了自产品运作以来的风险调整后收益情况，令我们欣慰的是阳光私募基金宝的夏普比率为1.44，高出股票型基金平均水平的1.09，这意味着在过去的一段时间内我们走在起初设计的也是我们向广大投资者描绘的道路上，而未来我们仍然会沿着这条道路走下去。

08年的金融危机虽已过去，但是仍然让我们记忆犹新，在08年的危机中，境外的很多的对冲基金灰飞烟灭，很多对冲基金中的基金受伤惨重并从此一蹶不振；同样，境内公募基金几乎全军覆没，为数不少的境内阳光私募也折戟沉沙。我们在与众多的私募基金经理交流的过程中，越发的明白这个行业的王者是属于最后的剩者而不是阶段性的胜者，无论对于私募基金还是基金宝来说都是一样的。有同事戏称我们的阳光私募基金宝为蜗牛，但我个人认为它其实更像龟兔赛跑中的乌龟，我们努力的目标不是某一年或者某一段时间出现在各种排行榜的最前列，而是让投资者每年都能够在那些排行榜上看到我们。

针对上述的讨论，引用一位具有多年海外对冲基金管理经验的基金经理的话来支持我们上述的观点：“与公募相比，私募是一个不允许重头再来的行当，每个人从事这份工作的机会只有一次。”这句话除了强调控制风险的重要性以外还意味着更多的承担和付出，因此一直以来我们对于这个行业的活力、动力或者说是压力从不怀疑。

与众多私募基金经理的交流更加坚定了我们对于这个行业的看好程度，这是一个完全市场化的行业，因此这个行业具备高效的新陈代谢以及优胜劣汰的循环，每个投资管理人都必须直面压力，无处逃避；这个行业拥有公募行业无法比拟的激励机制，与国际接轨的公司治理，最顶尖的投资管理人才。如同当年的美洲大陆，这个行业充满了梦想、荣誉、激情与传奇。

最近听说更多的银行、券商以及金融机构都开始推出类似的产品，我们对于这种现象表示高兴，因为更多的机构投资者的加入有利于私募行业的加速发展和进一步规范，最终获益的将是广大的投资者。而这种现象也直接证明了境外的行业经验在境内同样的适用，即私募基金的绝大部分投资者都是机构投资者，换言之个人投资者基本都选择基金宝来投资于私募基金。因为对于个人投资者来说，披着神秘面纱的私募基金永远难以捉摸和理解；而专注于投资的私募基金经理们也分身乏术去和众多的个人投资者推销他们自己。

我们为能够给广大投资者架起一座通向新大陆的桥梁而感到高兴，同时我们也倍感责任与压力，不过我们会坚定自己的方向，与大家一起走的更长更远。

中国光大银行
2009年12月11日