1、产品介绍

中国光大银行“阳光私募基金宝”产品通过自主构建的阳光私募基金评价和遴选体系严格精选优秀的私募基金投资管理人，并结合收益、风险、投资风格以及特长优势等多方位因素在不同私募基金投资管理人之间进行产品募集资金的分配委托管理，投资于金融市场，借以追求超越阳光私募行业长期平均业绩水平或更高收益目标。

2、投资管理人及投资经理介绍

投资管理人：中国光大银行

投资经理：刘岩 中国光大银行财富管理中心投资经理。西南财经大学金融学博士研究生，获英国雷丁大学（The University of Reading）国际证券市场协会研究中心（ISMA Centre），国际证券投资及银行学专业硕士学位。2005年加入中国光大银行，先后负责阳光理财本外币结构化产品、代客境外理财（QDII）产品以及阳光资产管理系列产品的设计与研发工作，具有丰富银行理财产品设计以及国际金融衍生产品交易经验。2007起重点负责投资于境内A股市场的资产管理类产品的设计以及投资管理人评价和选择工作，开发了阳光资产配置计划以及阳光私募基金宝等核心产品，并构建了中国光大银行外部投资管理人评价和遴选体系，具备丰富的投资管理人评价和选择经验，并对宏观经济及资本市场运行特征有着较为深入的了解。

3、业绩回顾和未来展望

截至2011年5月10日，阳光私募基金宝单位净值为1.0505元，累计单位净值为1.0505元，股票投资比例为56.88%，债券及现金资产投资比例为43.12%。截至2011年5月10日，阳光私募基金宝资产总计为7.87亿元，受到近期市场表现不佳、客户风险厌恶情绪上升的影响，私募基金宝规模出现了一定程度下降。

今年以来，截至2011年5月10日，阳光私募基金宝单位净值较期初（2010年12月31日）下跌3.78%，同期沪深300指数上涨0.80%。自本产品设立以来（2009年9月15日），阳光私募基金宝单位净值累计上涨5.05%，同期沪深300指数累计下跌5.23%。

图1：阳光私募基金宝单位净值、沪深300指数和中证股票型基金指数对照图

表1： 阳光私募基金宝区间业绩表现

数据来源：WIND 光大银行

截至2011年5月10日，阳光私募基金宝总计投资了8位投资顾问管理的基金产品，包括成立时的星石、涌金、尚雅、从容和民森等5家公司，以及后期新增的朱雀、远策和淡水泉等3家公司。在上述8位投资顾问中，基金宝对于其中5位投资顾问的投资比例介于10%至23%之间，属于重点配置对象，他们的业绩表现对于产品净值具有系统性影响；对于其他3位投资顾问的投资比例介于4%至7%之间，属于一般配置对象，他们的业绩表现对于产品净值影响有限。

2011年以来，以上证50、沪深300指数为代表的大中盘指数出现上涨，以中小板、创业板为代表的中小盘指数出现大幅下跌，市场中激辩一年之久的风格转换在不经意之间形成。2010年表现优异、风光无限的以高PE、高PB为主要投资目标的公募基金、私募基金，投资业绩纷纷出现大幅下滑；而2010年表现差强人意、苦苦坚守的以低PE、低PB为主要投资目标的公募基金、私募基金，投资业绩出现持续上涨。投资世界中的“均值回归”定律再次显现，只是我们不知道在什么情况下、在什么时点发生这样的转折。

2011年以来，由于私募基金宝投资组合中对于低PE、低PB风格的大型股票配置比例不够，因此短期内业绩表现落后于沪深300指数。同样由于私募基金宝在成长股和价值股方面的均衡配置风格，在2010年也避开了中大盘风格指数大幅下跌对于净值的影响。

展望未来的A股市场，我们相对乐观。（1）市场估值未出现泡沫化迹象，长期回报率极低。目前，A股市场和港股H股、红筹股总市值占2010年GDP的比重在80%左右，占2011年预测GDP不足75%；WIND数据显示，A股全市场市盈率和市净率水平分别为16.84和2.60，经通胀调整后的PE也只是略高于此，大型金融类股票相对港股存在折价现象；过去10年多（2001至2011），上证A股的年化复合收益率仅为可怜的3%，尚未战胜CPI，在所有大类资产中表现最差。（2）投资者对于未来市场前景分歧严重，情绪较为低落。从公募基金和私募基金的股票投资比例来看，市场投资者分歧较为严重，行为谨慎；从银行理财产品、信托计划、公募基金、私募基金等产品的存量规模和发行情况来看，投资者风险厌恶情绪较高，固定收益类产品的销售获得压倒性优势，股票类产品遇到持续性赎回，公募基金总量占储蓄存款的比例跌至历史最低点。（3）投资者预期收益率普遍较低，媒体中没有“股神遍地”和“基金投资神话”的报道。证券行业的风险为社会广泛认知和了解，投资经理被怒斥、清盘、自杀等负面信息时有报道，震荡、波段操作、轻大盘、重个股等“术语”取代了“黄金十年”。

从历史上经典的市场情绪和投资者行为分析来看，上述现象可能表明，未来数年股票市场可能将获得较为良好的回报，从而大大改善股票投资收益远远落后于房地产、债券和大宗商品的局面。但是短期内的波动可能无从把握。

持续的通货膨胀、利率上升趋势、国内过度投资和房地产泡沫等因素也将对于A股市场产生负面影响，但是市场是提前反映的，当前市场的悲观情绪在一定程度上反映了这些因素，股票市场从来就是在无尽的担忧和亢奋中波动前行的。

因此，我们建议私募基金宝投资者应逐步而缓慢的提高股票资产的配置比重，降低黄金、房地产等高收益资产的配置比例，从而在中长期（5年）内实现各类资产配置的再平衡。从长期的视角去逆向投资，应该可以获得较好的回报，也可以在一定程度上控制风险。

图2：过去10年上证综指、中信全债、原油、黄金、中证基金收益对照图

（2001.01-2011.05）

作为基金宝的管理人，站在目前的时点上，我们对于投资顾问和本产品的未来充满信心，这些投资顾问经历了A股市场多次牛熊转换的考验而生存下来，形成了个人较为独特的投资风格，对于A股市场的风险和收益形成了较为深刻的认识，每个人也都存在着并将在未来继续经历投资的高峰和低谷。我们相信，从中长期来看，他们将会超越市场平均水平，为投资者带来满意的回报。

中国光大银行
2011年5月15日