一、产品基本信息
　　本产品以国内市场流通的国债、金融债和高等级短融、中期票据等债券类产品，以及国内银行发行的高信用等级固定收益类理财产品等准债券类低风险产品为主要投资方向，通过对国内外宏观经济形势、市场利率走势以及债券市场资金供求情况的综合分析预测债券市场利率走势，并对各投资品种收益率、流动性、信用风险、久期利率敏感性进行综合分析，评定各品种的投资价值，在严格控制风险的前提下，主动构建及调整投资组合，力争获取超额收益。此外，通过对首次发行和增发公司内在价值和一级市场申购收益率的细致分析，积极参与一级市场申购，获得较为安全的新股和可转债申购收益。

二、投资管理人及投资经理介绍
　　投资管理人：中国光大银行
　　投资经理：郭新忠，美国特许金融分析师（CFA®），中国光大银行财富管理中心投资经理，毕业于首都经济贸易大学，获得数量经济学专业经济学硕士学位，具备全国银行间同业拆借中心交易员资格和中央国债登记公司债券自营结算资格，在银行间货币市场和债券市场方面拥有多年交易经验，积累了丰富的代客理财工作经验以及金融市场和金融产品分析技能，理财产品设计技能，尤其在固定收益类产品、信用衍生产品和信托产品等业务领域有较强的优势。

三、本报告期内产品业绩表现
　　截至2008年10月15日，本产品单位份额净值为1.0400元，本报告期末，产品净值较本产品成立日（2008年4月15日）净值增长4.0%，相当于实现年化收益率8.0％。同期中证债券型基金指数增长3.86%（数据来源为wind资讯），本产品表现超越中证债券型基金指数表现0.14%。本报告期末较报告期初，产品净值增长1.29％。需要指出的是，由于本产品对银行间市场债券和银行理财产品的估值规则为根据成本和实收利息估值，本产品所投资的债券近期的价格上涨及理财产品的应计利息并未体现在报告期末的产品净值当中，若考虑本产品债券投资的价格上涨以及部分信托投资产品的应计利息，本产品的实际净值大约在1.045－1.047之间。
　　报告期内及产品成立日至报告期末该产品与中证债券基金指数、中信标普全债指数和上证综指的表现比较见图1－4。
图1：成立日至报告期末与全债指数和债券基金指数对比

    图2：成立日至报告期末与上证综指对比

　　图3：报告期内与全债指数和债券基金指数对比

　　图4：报告期内与上证综指对比

四、行情回顾及运作分析
　　报告期内受境内外宏观经济形势和央行货币政策调控等因素的综合影响，债券市场呈现持续上涨行情。进入三季度以来，随着经济增速的下滑和CPI的逐步回落，以及发达国家金融形势的持续恶化，决策层对未来经济衰退的担心明显超过对通胀的忧虑，宏观经济政策的基调由之前的“双防”演变为“一保一控”，季度末随着次贷危机演变为金融危机，决策层的工作重心更是转变到确保经济增长的轨道上来。央行货币政策也相应的由之前的适度从紧转变为结构性放松，并进一步转变为全面放松，8月份央行决定增加银行信贷额度，9月16日央行宣布降低贷款基准利率并调低存款准备金率，并于10月8日再次宣布降息。

　　受上述因素的影响，市场对未来经济衰退的担忧加剧，降息预期强烈，并基本形成加息周期结束，降息周期开始的预期。伴随着货币政策的逐步松动，市场一路高歌猛进，中债综合指数由7月1日的120.3939点上涨至9月28日的125.9056点，涨幅达4.58％。债券收益率整体下行，3季度1年期金融债收益率下降近30bp，3年期金融债收益率下降70bp，5年期金融债收益率下降近90bp，10年期金融债收益率下降80bp。且进入10月份后，债券收益率再次大跌50－60bp。整体来看，债券市场短期所积累的涨幅已大大超出了市场的预期，债券收益率曲线整体下行，中期债券与短期债券的收益甚至出现倒挂的情形。中债综合指数的走势和债券收益率曲线的变动情况如图1和图2所示。

　　图1：中债债券综合指数变动情况，数据来源国债登记公司

　　图2：债券收益率曲线变动情况，数据来源国债登记公司
　　报告期内，因预期债券市场走强，本产品进一步加大了债券类资产的投资比例，报告期末债券投资比例达到45％以上，比前一报告期增加近17％。报告期内，本产品少量卖出了部分持有的债券，但因预期债券市场进一步走强，且报告期内本产品持续为净申购，本产品对债券类资产基本上采取了买入持有的策略。同时，为使本产品未来持续获得稳定的收入，本产品增持了部分高收益信托投资理财产品。

五、市场展望和投资策略
　　展望后市，为对抗经济衰退的风险，预计央行将进一步放松货币政策，市场的主流预期为未来一年内再次降息3－5次，即81－135bp，其中贷款利率的下降频率和幅度更多依赖于对经济增速放缓程度的判断，而存款利率的下调则需兼顾控制通胀预期和保持相对合理的银行利差，基于政府的工作重心为保经济增长，预计贷款利率的降幅很可能大于存款。同时，存款准备金率也将进一步调低，未来一年内可能调低3－5个百分点，基本回到去年同期的水平。
　　从资金面的角度看，债券的资金供给主要来自银行的贷余资金、新增保费和投资基金的新增债券投资资金等。从9月底基金公司的债券持仓情况看，持仓比例已达45％，进一步新增资金的空间不大；新增保费有望保持月均900亿元左右的规模；而银行债券可用投资资金的规模将受存款增量、贷款增量和央行货币投放等因素的综合影响。从近期的数据可以看出，货币投放速度在降低，预计因经济减速存款保持快速增长的可能性不大；央行的公开市场操作有望保持中性偏宽松的局面；由于对企业盈利状况的担心，银行有可能开始惜贷。综合上述情况，未来债券市场的资金面有望保持较为宽松的局面，但也不大可能出现去年流动性泛滥的情形。资金面对债市的推动为中性偏积极。
　　受降息预期和资金面等因素的影响，未来1年内预计债券收益率曲线还将继续整体下移，短期内一年期央票收益率稳定在3.4－3.6％的可能性较大，而长期内则将与1年期存款利率保持大致相当的降幅。随着1年期央票利率的逐步下行，中短期债券收益率倒挂的情形将得到纠正。整体看，由于中长期债券的收益调整已透支未来几次降息的预期，其降幅将低于短期债券。短期内，若央行有意放慢1年期央票收益下降的速度，前期调整较为充分的中期债券面临较大的回调压力。但长期内，债券市场整体看好。
　　信用债券方面，由于经济增速放缓影响企业的盈利能力，并进而降低企业的偿付能力，信用类债券的信用利差可能扩大，但考虑到央票收益率的进一步下降，信用类债券收益上升的风险不大，看多的可能性更高。从获得高票息和资本利得的双重角度来看，信用类债券依然具有较高的投资价值。
　　本产品拟在继续持有目前的银行高收益固定收益理财产品的同时，进一步加强债券资产的投资和交易，增大债券类资产的久期，利用市场的波段交易机会择机出售部分债券获取资本利得。为获得资本利得的同时，收取较高的票息，本产品的债券类资产将侧重信用类债券的投资。同时，本产品也将关注交易所可转债的结构化融资和申购操作，以进一步提高本产品的净值水平。

六、投资组合报告

　　报告期末基金资产组合情况
　　日期：2008年10月15日

　　注：1、信托投资理财产品主要投向为银行担保或借款人评级AA级以上的信托项目；
　　　　2、债券理财产品主要投向为发债公司评级AA级以上的短期融资券和企业债券，以及中央银行票据、政策型金融债等；
　　　　3、应付款项为应付管理费、托管费和信托费等，此项目为本产品的负债项目。

中国光大银行
2008年10月17日