尊敬的阳光稳健一号产品投资者：

截至2010年11月30日，阳光稳健一号（以下简称“稳健一号”）产品单位净值为1.0459，累计净值1.1659。单月净值增长率0.46％，折合年化收益率为5.53％。下面我们就稳健一号11月份的投资运作情况向您汇报如下：

1、债券市场回顾

继10月20日加息之后，央行又通过两度普调准备金和两度差额调整准备金的方式对市场资金回笼和信贷调控施以重拳，使市场紧缩预期再次加重。由于美元反弹，大宗商品价格回落，与此同时，国内有关部门限制价格上涨的举措陆续出台，使得通胀预期有所缓和。

11月份债券市场继续深度下跌，利率品种当中，中短期利率品种收益率上行幅度很大，长期利率品种收益上行幅度较小，收益率曲线以短端大幅、快速上行的方式继续平坦化，期限利差大幅缩小。
银行间信用品种收益率随交易商协会短融和中票发行利率的下限调整而调整，相比8月底，AAA+企业中票上行幅度达到130bp以上。短融收益率上行幅度小于中票，3年期中票上行幅度小于5年期中票。企业债方面，由于发行成本提高，发行规模较10月份有所下降，二级市场收益率继续延续上行走势。

11月份股票市场出现下跌，受资金面以及资产配置转换影响，交易所公司债表现与银行间市场基本趋同，收益率出现上行，但幅度小于银行间市场券种。可转债走势则基本与股票市场走势相同。

2、稳健一号投资运作情况

本月稳健一号净值较为平稳增长，从操作角度，我们继续减持银行间信用类债券，降低整体组合的久期，增持准债券类资产。同时，我们适当参与了新股的网上网下申购，希望以以配置的转换分享新股发行的收益，规避债券市场的风险。

11月份，交易所公司债和分离债继续下跌，但下跌幅度小于银行间同类品种。股票市场本月的低迷，也使可转换债券表现不佳，稳健一号交易所债券浮盈规模为  万元。目前，稳健一号具体资产配置情况和投资比例请见下页图表。

3、12月份市场展望及操作思路

1）市场展望

11月下旬，交易商协会的估值中枢大幅提高，AA+以下资质的发行人5年期中票的发行成本超过了贷款利率下浮10％的水平，对发行人的吸引力下降。而在目前宏观经济难以确认完全向好且最差时期已经过去的情况下，当前的信用利差水平已经回归历史平均水平。鉴于中央经济工作会议召开在即，明年宏观调控、信贷增量以及货币政策基调的不确定仍使市场缺乏作多热情。另外，通胀与热钱的关系，存款准备金以及其他回笼方式与加息的关系都有待于进一步的确认，只有这些因素逐渐明朗之后，市场才能最终确定方向。

我们认为，就目前的信用品种而言，绝对收益率水平已经可以满足配置性资金的需求，在通胀得到适当控制且加息预期逐渐缓解之后，二级市场收益率可能出现一定幅度的回归修正，但就交易性资金而言，目前依旧难以摆脱熊市预期困扰的背景下，市场参与者的神经敏感且脆弱，抢反弹风险较高，尤其是对介入时点以及平仓时机的把握尤为困难。

2）操作思路

综上所述，我们对于12月份的债券市场持谨慎中性的态度。我们将从资产配置角度适当增加配置类债券的持有，同时相应缩减新股申购、可转债等权益类资产的配置比例，逐步提升固定收益资产比例。对于债券市场，我们将紧密关注政策走向和具体实施方式，在不提高组合久期的情况下尽可能把握交易机会。

附：稳健一号产品信息

1、产品基本信息

本产品以国内市场流通的国债、金融债和高等级短融、中期票据等债券类产品，以及国内金融机构发行的高信用等级固定收益类理财产品等准债券类低风险产品为主要投资方向，通过对国内外宏观经济形势、市场利率走势以及债券市场资金供求情况的综合分析预测债券市场利率走势，并对各投资品种收益率、流动性、信用风险、利率敏感性进行综合分析，评定各品种的投资价值，在严格控制风险的前提下，主动构建及调整投资组合，力争获取超额收益。此外，通过细致分析上市公司的内在价值和申购收益率，参与一级市场申购，力争获得新股和可转债申购收益。

2、投资管理人及投资经理介绍

投资管理人：中国光大银行

投资经理：白一凡，经济学硕士，毕业于东北财经大学和首都经济贸易大学金融专业，拥有银行间债券市场交易员资格、债券结算代理资格、上海黄金交易所交易员资格，基金从业资格，拥有8年银行业从业经验，先后从事外汇、债券、衍生产品、贵金属以及其他本、外币货币市场和资本市场投资和交易业务，尤其在银行间债券市场和外汇市场方面拥有多年交易经验，并积累了丰富的投资组合管理经验。2003年起从事银行理财产品设计和投资管理工作，2006年加入中国光大银行，在银行理财产品的设计、开发、交易和风险管理方面具有丰富的从业经验。