1、产品收益情况

截至2014年4月30日，光大颐享阳光A养老理财产品（EB1301）4月月度年化收益率为6.0744%，本月每万份单位收益为49.92元，累计单位净值为1.0536。颐享阳光B养老理财产品（EB1302）4月月度年化收益率为5.9765%，本月每万份单位收益为49.12元，累计单位净值为1.0531。

养老产品累计单位净值

数据来源：光大银行

本产品所称4月为自2014年4月1日始至4月30日止的区间，在2014年4月15日新申购的客户应参考第二区间（4月17日至4月30日）的收益率计算收益。

本系列产品2014年4月各区间月度年化收益率变动情况如下：

（1）自2014年4月1日至4月16日，颐享阳光A（EB1301）月度年化收益率为6.3311%，每万份单位收益为27.75。颐享阳光B养老理财产品（EB1302）月度年化收益率为6.0915%，每万份单位收益为26.70。

（2）自2014年4月17日至4月30日，颐享阳光A（EB1301）月度年化收益率为5.7811%，每万份单位收益为22.17；颐享阳光B养老理财产品（EB1302）月度年化收益率为5.8451%，每万份单位收益为22.42（四舍五入）。

2、重要事项

（1）颐享阳光养老理财产品所投资的灵活配置型产品目前保持极低仓位状态，单位净值几乎无变动，对于组合收益无贡献。

（2）2014年4月，养老A和养老B出现了约30%以上的净申购，由于投资机会匮乏，因此对于组合收益产生一定的摊薄作用。截至4月底，颐享阳光A和颐享阳光B的合计资产净值已经突破30亿元。在目前的市场趋势之下，我们初步计划将资产总规模控制在50亿元左右，达到规模限制将暂停申购，具体安排以公告为准。

（3）养老产品在规则设计上有利于长期持有的份额，1年内赎回的份额将收取赎回费，计入组合资产。敬请投资者注意。

（4）颐享阳光B养老理财产品的分红收益款将于分红确认日+2个交易所工作日到达客户账户。

（5）4月15日申购本产品的客户确认日为4月17日，即从4月17日开始参与本产品收益分配。

（6）由于颐享阳光养老产品的业绩报酬集中在月末最后一个交易日计提，因此一般情况下，养老产品下半月的收益率要低于上半月收益率。但是在两个开放日之间（即本月15日至次月15日之间）所有存续客户持有的收益率相同。

3、未来展望

中国经济数据延续疲弱走势，5月9日将发布4月经济数据，预计出现惊喜的概率较低。下面是截至3月底的最新经济数据：CPI环比-0.5%，同比2.4%，PPI同比-2.3%；出口同比-6.6%，进口同比-11.3%；工业产值同比8.8%；M2货币供应量同比12.1%；NBS中采经理人指数50.3；固定资产投资同比17.60%。

花旗银行编制了国别和地区的经济惊奇指数( CITI Economic Surprise Index )，用于描述实际发布的经济数据与市场预期之间的差异。下图中的白线代表中国，近期经济表现大大弱于市场预期，而黄线代表的美国和绿线代表的欧盟基本符合市场预期。当经济表现弱于预期的时候，一般会对于市场形成较大的压力。

花旗经济惊奇指数( CITI economic surprise index )：中国、美国、欧盟2011―2014

数据来源：Bloomberg

5月1日，面对表现不佳的美国第一季度经济数据，美联储FOMC宣布继续缩减购债规模100亿美元，缩减后美联储每月购买美国国债250亿美元、购买抵押贷款支持证券（MBS）200亿美元。同时声明，将在购债计划结束后相当长时间内维持利率在0-0.25%。美国股市近期上涨的动力已经减弱，科技股出现明显的下跌，中长期国债收益率出现下行，显示债券市场投资者对于未来经济发展并不非常乐观。

正如历史所表明的，美联储货币政策运作对于全球金融市场将产生深远影响，其重大决策和市场的反应需要投资者予以持续关注。全球发达经济体目前的利率水平是1929-1933年大萧条以来的最低点。

在中国经济处于持续疲弱走势的情况下，李克强政府并未采取上一届政府所奉行的信贷刺激、投资拉动的举措，而是实施启动部分中西部投资项目、核电假设项目、建设针对城市贫民的保障房、对于微型企业减税等措施予以应对。对于中国经济的长期走势而言，这是有益的。但是，对于经历了长期信贷刺激而飙升的房地产市场、过剩产能和企业过度扩张的资产负债表而言，短期内可能面临着潜在的收缩压力，这将对于A股市场产生负面影响，同时对于庞大的债务组合也产生测试的压力。

在经济下行的背景下，银行进行持续性的融资活动来巩固资产负债表应是大概率事件，回顾美国金融危机前后银行的举动和近期监管层的表态，预计银行压力测试和新一轮银行融资活动即将展开。A股市场已经通过持续的下跌来反馈这一预期，部分信托产品、债券和各种各样的理财产品可能也面临无法预测的风险。

我们在前期月报中谈到，从统计数据看，各期限理财产品收益率在2013年末、2014年年初达到4年多的顶部后，开始出现回落，鉴于国内疲弱的经济形势，预期理财产品的未来总体收益水平将保持下行趋势。在经济下行、银行坏账率上升和货币周转速度下降的背景之下，投资者对于理财产品的收益率应该有较为理性的预期。

在现实条件的约束之下，投资管理人在组合配置上将延续前期思路，以规避风险为主，安全性优于收益性，主要配置固定收益和准固定收益产品，同时相机投资于灵活配置型产品，力求为客户创造稳健的回报。

鉴于短期之内人民币兑美元的升值趋势接近于结束，在条件成熟的情况下，我们将逐步实施资产多元化的策略，在设置风险预算的前提下，将少量资产逐步投资于与中国经济相关性较弱的海外目标资产，以实现资产配置的再平衡，这可能需要数月的时间。海外组合有何进展，投资管理人将及时予以披露。

在市场不发生巨大变动的情况下，由于持续申购的影响，预计本产品的短期收益水平将保持稳定或者略微下行。

感谢您对于光大银行理财产品的支持与厚爱。

中国光大银行

2014年5月05日