第一部分：产品基本信息

阳光资产配置计划系列产品指光大银行根据国家有关法律、法规、政策和投资者的投资意愿，按照投资者与光大银行共同约定的大类资产配置比例及投资管理原则，将投资者委托的资金在境内外货币市场、资本市场进行各类型金融工具的组合投资操作，以实现所委托资金投资效益最大化的业务。

阳光资产配置计划系列产品通过固定收益资产与权益类资产不同比例的搭配，利用两种资产在不同宏观经济环境下表现的差异，有效的达到分散风险平衡收益的目的，以满足投资者多元化的投资需求。

目前本系列共有五支产品，投资者可以在产品开放日进行产品之间的转换，产品之间的转换不收取任何费用，以更好的满足投资者因金融市场环境或自身情况变化而调整投资布局的需要。阳光资产配置计划系列产品的具体信息如下：

本系列产品采取分资产类别管理，其中：固定收益投资组合由光大银行进行投资管理，主要投资于境内债券及商业银行理财产品等固定收益资产；权益类投资组合由华夏基金和嘉实基金分账户独立管理，主要投资于境内A股市场。

第二部分：产品业绩回顾

截至2009年9月30日，中国光大银行阳光资产配置计划系列各产品单位累计净值如下：

阳光资产配置计划各产品业绩比较

阳光资产配置计划各产品业绩走势图

本报告期内固定收益投资组合收益率为0.72%，成立以来的累计收益率为1.27%；权益类投资组合收益率为-5.26%，成立以来累计收益率为-1.61%。

第三部分：报告期内各组合投资运作报告

截至2009年9月30日，资产配置计划固定收益组合（以下简称“固定收益组合”）产品单位净值为1.0127，自5月15日成立，净值增长率超过1.27％，折合年化收益率为3.36％。

7月9日，央行重启1年期央票发行，带动债券市场收益率整体上行。新股发行的重新开闸也使交易所债券市场出现大量抛盘。进入8月份，股票市场一改一季度开始的上涨势头，大幅、快速调整，可转债市场跌幅明显。虽然如此，固定收益组合依然取得了较为稳定的净值增长。下面我们就固定收益组合第三季度的投资运作情况向您汇报如下：

一、第三季度宏观经济和债券市场回顾

（一）宏观经济

从第三季度各月份的数据看，宏观经济依旧延续复苏态势。虽然个别月份数据出现反复，但整体来看，确认强劲复苏仍缺乏支持，但谈及微弱复苏则又过于悲观。

除7月份外，主要宏观经济指标均体现了温和的正增长趋势。信贷增量在央行的政策引导下较二季度出现较大幅度下降；CPI、PPI同比跌幅继续放缓，环比增长幅度逐渐提高。进出口数据虽依旧为负增长，但环比跌幅明显收窄。政府主导下的投资仍旧保持较为稳定的增长，但环比增长出现下降，财政刺激的边际效用递减的苗头显现。

从宏观数据角度，我们应当承认，经济复苏得到进一步确认，判断下一阶段宏观经济走势的关键在于复苏的持续性、政府投资与私人部门投资的衔接和房地产等相关行业的供需矛盾问题。

（二）债券市场

第三季度，债券市场主要以收益率上行为主题。利率品种诱因为一年期央票的重启发行，信用品种的诱因在于交易商协会规定发行利率下限。

就利率品种而言，一年期央票重启发行，导致中长期债券收益率率先上行，短期债券则跟随央票利率逐步调整。由于央票上行幅度最终没有超过此前市场预期，同时在7月份宏观数据低于市场预期和信贷收缩，银行资金相对充裕的配合下，以中、短期债券为先导，收益率出现了超调后的理性回归，引至一波10bp左右的快速反弹。九月份，由于国债大量供给、市场对经济数据的乐观解读和定向央票的缴款，债券收益率调头向上，市场又恢复到反弹前的水平。

信用品种方面，受到交易商协会对短融、中票发行利率下限的指导，一级市场发行利率逐步提升。AAA级的短融发行利率接近2.5％，3年期中票发行利率接近4.3％，较前期大幅提高，由此也带动了信用品种二级市场收益率的上调。由于银行的资本约束，对信用品种的认购热情下降，导致信用品种发行利率逐步上升且交易极为清淡，信用利差逐渐加宽。交易所方面，在证监会的推动下，公司债供给大幅上升，新债发行收益率屡创新高，上市破发情况一度出现。

二、固定收益组合运作情况

固定收益组合三季度的操作基本秉承了二季度末制定的策略。在对债券市场整体看空的基调下，压缩了债券资产的投资比例；逐步持有了一些票面利率较高的信用类债券；增加了交易所公司债、分离债和可转债的投资比例。从实际情况来看，在本轮下跌行情当中，产品净值保持较为稳定的增长。另外，根据交易型资金适当参与波段操作的策略，我们在8月底至9月初，通过构建1.5年央票、3年国债和10年国债的哑铃型组合把握住了利率品种的一波反弹机会。截至9月底，该交易组合为整个产品提供了一定程度的资本利得收益。

目前，固定收益组合具体资产配置情况和投资比例如下表：

三、第四季度市场展望及投资策略

宏观经济复苏逐步清晰背景下，政府主导的投资拉动以及天量信贷的投放将暂告一段落，未来政府的调控重点和货币政策走向可能将视四季度数据而决定。由此我们判断四季度宏观经济月度数据可能出现忽好忽坏的情况。商业银行信贷规模的下降和资本充足率的约束将对利率市场形成支持而对信用市场造成冲击。对于四季度的债券市场，我们持悲观偏中性的态度。

（一）市场展望

就利率品种而言，短期利率是否稳定将至关重要。CPI环比折年率已经超过2％，而同比增速也有望在今年年底以前实现正增长。一年期央票二级市场利率已经超过当前的发行利率，央票利率出现第二轮升势的可能性增大。利率品种四季度最大的机会来自商业银行信贷规模的下降和资本充足率的约束带来的配置增加，而最大的风险则来自于CPI压力下央票利率的第二轮上升。由于短端利率的上升空间大于长端，预计收益率曲线整体继续维持平坦化走势。

信用债方面，由于前期信用利差处于历史较低水平，随着经济的逐步好转，加之信用品种供过于求以及投资者对流动性补偿的要求越发强烈，信用利差将有可能继续升高，但上升幅度与宏观经济的复苏密切相关，我们认为四季度信用利差整体可能小幅振荡走高，但大幅上升的可能性较低。

综合来看，我们认为第四季度的债券市场整体将维持振荡走势，市场将会根据宏观经济数据和信贷数据出现小幅波动。在没有新的利空因素刺激下，无论利率品种还是信用品种，收益率大幅上行的可能性不大。

（二）投资策略

从资产配置的角度，基于我们对第四季度市场偏空的观点，虽然股票市场的走势目前仍然不够明确，但我们将适当增加整个投资组合的“股性”。因此我们将债券部分的投资策略确定为：逐步配置、保持灵活、增加股性。具体来讲，以中、短期信用类债券进行分步配置，以利率品种博取价差收益，以增持可转换债券增加组合“股性”。

首先，由于目前短融和3年期央票基本调整到位，我们会在四季度逐步进行配置，以保证取得较高的利息收入用以对抗可能的收益率上行。

其次，鉴于对宏观经济可能反复和新增信贷将放缓的判断，我们认为3年以下的短期国债和10年期长期国债可能存在交易机会。我们将会在组合中保持灵活性，以期进行波段操作。

最后，基于对股票、债券市场的看法，我们将尽量增加投资组合的股性，具体表现为积极参与交易所可转债的一级市场申购和逐步通过二级市场增持部分可转债品种，力争在债券市场相对疲弱的情况下尽可能分享股票市场可能带来的盈利机会。

综上所述，尽管债券市场面临较大压力，但固定收益产品并非无所作为。我们将根据市场情况，多渠道开拓风险可控的准固定收益类投资品种。同时，我们还将稳守银行间债券市场，更多参与交易所信用债市场和可转债市场，力争在弱市格局下为您带来最大限度的资本增值。

二、权益类组合投资运作报告

（一）权益类组合A（投资顾问：华夏基金）

1、投资顾问及投资经理介绍

投资顾问：华夏基金管理有限公司

投资经理：郭树强 先生  现任华夏基金机构投资总监，2004年获中国证券报首届基金经理金牛奖得主，经济学硕士，毕业于中国人民银行总行金融研究所研究生部。1998年3月加入华夏基金管理有限公司，历任交易员、兴和基金经理助理、兴和基金经理、兴华基金经理、交易主管和基金评估小组组长。

2、股票市场及操作回顾

A股市场三季度先扬后抑，走出了一段较为明显的冲高回落行情。沪深股票市场指数八月初均创出反弹新高，主要缘于在于上半年流动性充裕、经济数据与上市公司盈利改善的惯性推动；两市随后开始快速下探调整，期间最大跌幅近25%，主要缘于流动性预期（政策有所微调）、经济增长预期（7月经济数据表现不佳，但在8月份得到修复）的改变以及股票市场被结构性高估（强周期行业估值偏高），虽然9月初企稳并得到技术性修复，回升15%，但伴随国庆来临，投资者谨慎观望情绪浓厚，市场交投急剧萎缩，A股再度下挫。三季度上证综指跌幅为6.08%，沪深300指数跌幅为5.11%，而中小板指数上涨2.61%。

行业指数方面，三季度房地产及相关行业（建筑、钢铁等）等前期涨幅较大的行业跌幅居前，金融等行业调整幅度较大。受益于医改预期、H1N1流感疫苗研发等因素，医药生物行业指数三季度上涨9.86%，市场表现突出。食品饮料、机械设备、木材家具、石油化工等行业均取得正增长。

从市场风格来看，流动性预期与经济增长预期在7月发生波动，市场活跃度大幅下降，企业盈利改善预期与投资者情绪交织在一起，多数投资风格不能带来正收益，低价股、中低市净率等股票跌幅靠前。在主板与中小板新股重启、创业板IPO发行的带动下，小盘指数成为唯一上涨区域，中小市值上市公司受到市场关注。

截止三季度末，组合权益类仓位大幅下降了57个百分点至30.27%，择机减持了大部分股票，如银行、地产、电信、煤炭、水泥、有色金属等。目前，股票仓位为5.87%，重仓板块为钢铁等；同时，组合择机买入ETF，仓位为24.40%。三季度A股市场先扬后抑、大幅震荡，令本组合净值发生亏损。

3、债券市场及操作回顾

从经济基本面看，受超预期的信贷扩张和投资增长的推动，中国经济持续复苏。09年前三个季度，信贷大规模增长，伴随着地方政府推动经济增长和投资的强烈冲动，已经并将在四季度中继续推动固定资产投资快速增长。虽然三季度以来银行贷款增速有所放缓，但下半年票据融资的收缩将为中长期贷款的发放提供更大空间，我们认为2009年全年新增贷款足够支撑经济复苏的需要。截至9月末，PMI连续6个月站在50分水岭以上，发电量和固定资产投资也都连续出现环比正增长，我们预计今年GDP增长实现8%的年初目标没有问题，且上行的方向是确定的。但由于短期内投资及出口对经济拉动作用有所减弱，且消费增长对经济增长拉动有限，我们认为中国经济的复苏步伐会有一定起伏。

在市场走势方面，7月初央行重启一年期央票的发行工作，并在之后的5周内不断推升央票发行利率，同时新股IPO重启推高了回购利率，收益率曲线短端迅速上升，完成了“熊市变平”的过程，而长端收益率因为上半年已经在通胀预期作用下产生了较大的升幅，三季度的涨幅并不显著。 

信用产品方面，收益率曲线整体上行，各关键期限信用产品收益率均出现了较大幅度的上升。从信用利差上看，除7月份有所收窄外，8、9月份都在持续扩大。

可转债方面，三季度可转债（包括分离交易可转债）重启发行，维持了可转债市场的总体规模。
鉴于当前股市相对于债市具有更大吸引力，本季度维持债券组合仓位情况不变。

4、股票市场展望及操作策略

我们认为，驱动本轮反弹行情的经济复苏预期在中长期内不会改变，而流动性非常充裕的环境存在变数，而这会使得市场在复苏进程与政策趋向之间摇摆不定，市场三季度宽幅振荡也高度刻画了市场参与者的情绪波动情况。预计四季度在整体估值基本合理、经济基本面仍持续改善的情况下，市场将在投资者情绪、融资节奏、政策变化等因素之间进行博弈，A股的宽幅振荡将会是常态。

从当前总体形势来看，国内需求依然强劲，消费持续稳定增长，出口不断恢复，投资高速增长，其中房地产投资在总投资中的比例逐渐增大，年内房地产投资可能会接过投资接力捧。

对企业盈利而言，三季度已大幅改善。根据国家统计局公布数据， 09年6月至8月，全国规模以上工业企业实现利润8245亿元，较2008年同期增长6.5%，相比09年3月至5月工业企业利润大幅下降15.4%有大幅提升。有机构预计，三季度上市公司整体净利润同比增长28%左右，环比增长5%左右，其中石油石化、电力、电气设备、建筑、保险和房地产行业2009年前三个季度的业绩增速居前，而三季度单季业绩改善最为明显的为钢铁、有色、化工、交通运输和农业，其三季度业绩环比增速可能均超过50%。我们认为上市企业三季度良好的业绩为当前市场的估值提供了有力支持，大大降低了市场的下行风险。

从估值上看，目前沪深300指数近四季度滚动市盈率为22.4倍左右，PB为3.1倍左右，已较年初大幅上移，但均处于历史均值水平之下，我们认为市场预期已经提前较充分反映了上市公司业绩增长因素。从重点行业估值来看，银行、石油、铁路、煤炭等静态市盈率为15.4倍、21.3倍、21.6倍和20.1倍，估值优势较为明显。从全球主要市场目前正在逐步抬高的估值水平相比较，在高速增长的背景下，A股的中长期投资价值处于合理区域，且其中低估值重点行业的优质龙头公司是长线投资者首要的目标，尤其是与H股股价倒挂的股票将成为机构投资者的增持品种。

从资金供给方面看，10月份有8只股票型基金将要成立，基金公司一对多专户理财产品也发行火爆，预计将为股市带来持续增量资金。有机构测算，股票型基金三季度末平均仓位为80%左右，较二季度末下降6%，偏股型、平衡型基金平均仓位与二季度末相比变化不大，为71%左右，权益类基金仓位仍存在提升空间。一级市场资金仍很充裕。

从资金需求方面看，四季度融资需求将继续保持旺盛状态，实际融资压力主要取决于主板IPO 的数量与规模以及再融资项目。四季度，中国石化、工商银行等“大非”减持动力有限，但是对于非绩优的股票的减持压力可能相对较大。

总体来看，虽然新基金会增加股市资金供给，但预计后续融资规模可能比较大，市场可能保持活跃，资金面并不支持股市大幅上涨。

在投资策略上，我们对四季度并不悲观，但需关注物价上涨过快风险。在资产配置上，振荡市场中控制投资组合仓位是关键，我们将保持中等仓位进行灵活操作。在行业选择上，未来的机会可能存在于预期业绩较大改善的银行、保险、地产、煤炭、石油石化，以及房地产上游行业与出口直接相关的受惠于全球经济回暖的电子元器件、纺织、家电等行业。同时，在市场振荡时关注具有成长性特点的医药生物、消费零售、汽车、电气设备等行业。总体来说，四季度投资策略是以控制仓位、精选业绩大幅提升的超预期个股为主。

5、债券市场展望及操作策略

从资金面来看，三季度央行在公开市场上继续进行净投放，但银行体系超储率维持1.7%左右的低位，四季度资金面也维持中性状态。

从债券供给方面看，四季度国债净发行量减少为1000亿左右，较前两个季度有所下降。四季度金融债发行量在4500亿左右。信用债发行规模预计仍会持续增长，交易所公司债重启也将增加四季度信用债的供应，我们预计四季度信用债发行量约在3400亿左右。

从债券需求方面看，银行体系超储率没有显著的改善，尽管银行体系内资金的充裕程度已远不如年初，但可能在四季度初因新增信贷阶段性回落等因素，配置需求出现一定的改善。保险公司保费收入同比增速下降，较大程度上削弱了保险公司的债券配置需求。固定收益类基金的赎回压力仍将较大，基金对债券的需求将较为有限，但是基金对高票息信用品种的兴趣将有可能持续。

从债券估值来看，前期收益率曲线远端上行较为充分，在短期内通胀压力不大的情况下，绝对估值较为合理；从相对估值来看，10年期国债与1年期国债利差已大幅缩窄，但仍位于历史高位，暗示收益率曲线短端的相对价值依然偏低。鉴于当前央票发行利率与存款利率仍有一定空间，不排除央行在必要时继续引导短端利率上行。我们认为中长期浮息债价值不如同期限固息债，而2、3年浮息债的相对价值较其它期限品种更高，交易所新发的高息票企业债因有较好的票息保护，所以相对价值较高。

在投资策略上我们认为在经济复苏、加息预期存在的大背景下，后期债市机会不多。收益率未来可能逐步走高，此时较佳的策略是压缩久期，等待超跌反弹机会。从品种上看，中低信用等级产品有较好的投资价值，我们将深入研究挖掘新发行信用债的投资机会。由于通胀预期的存在，从抗通胀的角度出发，在合适的水平上，我们将发掘浮息债的投资机会。同时，在四季度新股持续发行的情况下，央票、短融等可用于放回购打新股的品种，也存在一定的持有价值。此外，我们也在关注新债发行中也存在一些投资机会。

6、投资组合报告

（1）期末组合资产分布

（2）期末按市值占信托资产净值比例大小排序的前五名证券明细　

（二）权益类组合B（投资顾问：嘉实基金）

1、投资顾问及投资经理介绍

投资顾问：嘉实基金管理有限公司

投资经理：戴京焦女士 现任嘉实基金投资总监，加拿大大不列颠-哥伦比亚大学（UBC）工商管理硕士、武汉大学经济学硕士。2004年加入嘉实基金，13年证券从业经历。历任平安保险公司资产管理部总经理、中国平安保险（集团）公司平安证券公司总经理助理、北融兴（加拿大）投资有限公司总经理等。

2、行情回顾及运作分析
随着全球经济复苏预期增强，主要市场的股指在三季度均持续上行。而A股三季度涨幅在全球主要市场中几乎是最低的。背后原因主要有两点：一是对于经济二次探底的担忧，二是市场大幅扩容带来的资金压力。对于第二点，从7月份重启IPO以来，融资数量和规模都呈现加速现象，我们认为短期会造成市场资金的实质分流，对市场产生压力，但也有助于市场资源的重新分配。

整个三季度稳定成长类行业表现较好：汽车、家电、食品饮料、医药等。在流动性预期减弱的情况下，小盘股相对走强，金融、地产、石油等大盘股表现较弱。

三季度本组合单位净值增长3.16%，同期沪深300指数下跌5.11%。投资经理在具体操作上注重绝对收益，并采取及时止损的策略。在8月份投资经理及时预见到市场的下跌，通过减仓规避了风险。

3、市场展望及操作策略

对于下一阶段的市场判断，在基本面上我们依然坚持前期的判断：宏观经济复苏趋势不会逆转，3-4季度企业盈利恢复步伐将加快，2009年和2010年沪深300动态PE20X和16X-17X，09年全年信贷总量将达9.5-10万亿，2010年规模将和2009年相当，因此市场不存在长期走熊的基础。

同时，市场面临前所未有的扩容压力，宽松政策的退出或实际执行上的弱化，以及10年2季度之后可能出现的宏观经济波动预期都将制约行情的发展，在多重因素影响下，市场维持震荡成为大概率事件。

因此，投资经理认为未来市场存在极大不确定性，集中表现在货币政策和公司业绩的不确定性。正因为这些不确定性，市场波动性将加大，使具体操作更加困难。投资经理保持对市场的谨慎观点，将采取“自下而上”的策略寻找获取绝对回报的投资机会。

4、投资组合报告

（1.）期末组合资产分布

（2）期末按市值占信托资产净值比例大小排序的前五名证券明细