中国光大银行阳光资产配置计划系列理财产品成立于2009年5月15日（每月15日开放），由资产配置计划稳健组合、增利组合、平衡组合、进取组合和激进组合等五只产品组成，资产配置计划下5个产品可零费率互相转换。

阳光资产配置计划的固定收益组合由中国光大银行担任投资顾问，权益类组合由嘉实基金和华夏基金担任投资顾问。截至2011年5月底，嘉实基金组合占阳光资产配置计划权益类组合的58%，华夏基金组合占阳光资产配置计划权益类组合的42%。嘉实基金组合的历史业绩优于华夏基金组合的历史业绩。

中国光大银行资产配置计划权益类嘉实基金组合月度报告
（2011年5月1日――2011年5月31日）

1、 组合基本情况介绍

信托成立日： 2009年5月20日

受托人： 中国对外经济贸易信托有限公司

投资顾问：嘉实基金管理有限公司

2、报告期内组合表现情况介绍

2011年5月末组合净值1.2024，自2009年5月20日组合成立以来组合净累积收益率为20.24%，同期沪深300指数收益率为3.47%。

注：数据截止2011年5月31日。组合收益率算法为单位净值增长率。

3、投资组合报告

报告期末组合资产配置情况

注：报告期初指2011年4月29日。   

4、报告期内市场回顾及投资操作总结

5月份A股市场延续了4月中下旬以来的下跌趋势，市场在5月中旬经过短暂的盘整，再次选择向下突破。沪深300指数单月跌幅达到5.99%。市场调整的主要原因是去年年底以来的紧缩性货币政策积累到一定程度，对股市流动性和实体经济都造成了较大的负面影响，微观层面上，很多的中小企业因为无法获得足够的正常贷款而经营陷入困境。受宏观经济影响较大的周期性股票是市场下跌的主要力量，黑色金属指数5月下跌9.52%，有色金属指数下跌8.42%。而传统的防御性行业表现较好，食品饮料指数逆势上涨0.13%。

报告期内，本组合做了较大的调整，仓位从期初的30.6%进一步下调到19.9%，主要是减持了农业股，并对账面盈利较大的广联达进行了获利了结，同时建仓了远光软件和久联发展。报告期内，本组合下跌了3.6%，主要是广联达、招商银行、保利地产等个股拖累了业绩。

5、未来市场展望及投资策略说明

沪深300指数从年度高点回调了10.5%左右，很多个股的调整幅度达到30%-50%，目前无论大盘还是个股都存在快速下跌之后的反弹需求。但是我们认为在通胀居高不下的情况下，货币政策难以转向，货币政策不转向，社会总需求和股市流动性都难以改善。另外，4-5月份市场的下跌主要对紧缩性货币政策做出的反应，而没有反映另一个风险，那就是房地产投资大幅放缓的风险。所以我们对市场仍然是比较谨慎的。我们会放低仓位，在个股研究上做好储备，等待经济和市场的风险充分释放后，再买入优质个股。

6、本报告期内重大事项说明

无。

中国光大银行资产配置计划权益类华夏基金组合月度报告
（2011年5月1日――2011年5月31日）

1、 业绩表现

2011年5月，组合的月度表现如下表：

图表1：月度表现表

资料来源：外贸信托、天相投资。

截至5月31日，本组合的份额净值为0.9157元，本月净值增长率为-3.53%。
运作以来，本组合的净值增长率为-8.43%。

2、资产配置分析

至2011年5月31日，组合的资产配置比例如下表：

图表2：资产配置比例

资料来源：外贸信托。

截至5月31日，组合与4月29日相比，股票仓位下降了10.21个百分点，债券仓位上升0.01个百分点，基金仓位为零。

3、市场回顾

1）债券市场回顾

4月份宏观经济以及一季度企业盈利和库存数据触发了市场对经济增长放缓的担忧，这一担忧虽利空股市，但利好债市。5月债券市场继续维持上涨走势，中债总财富指数全月上涨0.35%，上证国债指数上涨0.37%，上证企债指数上涨0.43%。5月央行重启3年央票发行和存款准备金率上调并举，紧缩力度超市场预期，且适逢企业集中缴税，货币市场短端利率于5月下旬大幅攀升，7天银行间质押回购利率一路摸高至5.32%。为避免存款准备金缴款对货币市场短端利率冲击过大，央行5月下旬货币回笼力度有所减弱。在回购和央票到期资金的补充下，银行间流动性紧张的局面趋于缓解。中长期限国债收益率总体继续下行，短期国债收益率则随着资金面趋紧而上行，利率期限结构呈扁平化趋势：1年、3年期国债收益率分别上行约23bp和8bp，7年和10年期国债收益率分别下行2bp和4bp。5月份债券发行量继续回落，但公司债和中期票据扩容显著，形成了对企业债的替代效应，各期限银行间企业债利差震荡回落。可转债方面，5月份没有新转债发行上市，仅一只小型转债退市，对转债市场供需影响不大。大部分转债受正股拖累而出现下跌，但跌幅均小于正股跌幅。

2）股票市场回顾

5月份，国内市场多方面利空集中释放，指数大幅下挫。一方面，随着上市公司一季报和4月份工业增加值、PMI等宏观数据的公布，市场对于经济增长放缓、企业盈利下降的担忧不断加深，干旱和电荒等短期不利因素加剧了市场对经济基本面的担忧；另一方面，食品类价格反弹，非食品类价格高企，通胀继续走高、宏观调控继续收紧的预期并未改变；同时，受存款准备金率上调、银行日均存贷比监管要求实施临近、财政存款上缴等因素影响，市场资金面承受较大压力。欧债危机、国际板扩容等不利因素诱发了市场悲观情绪的释放，加剧了市场的下行走势。当月上证综指下跌5.77%，沪深300指数下跌5.99%。市场风格特征来看，中小盘股跌幅超过大盘股。从大类板块来看，除食品饮料板块微幅上涨外，其他板块均出现下跌，其中餐饮旅游、黑色金属、轻工制造等板块跌幅居前，农林牧渔、金融服务、家用电器、信息服务等行业跌幅相对较小。

4、组合运作回顾

5月A股市场受多方面利空集中释放的影响而大幅下挫。随着上市公司一季度财务数据以及4月工业增加值、PMI等宏观数据的公布，企业盈利下降、库存增加以及经济增长放缓的担忧触发了市场的悲观情绪，干旱和电荒等短期外生性不利因素更加深了买盘的担忧；食品类价格在猪肉、禽蛋类带动下出现反弹，非食品类价格持续高企，通胀继续走高、宏观调控继续收紧的预期仍在；市场资金面在存款准备金率上调、银行日均存贷比监管要求实施临近、财政存款上缴等因素影响下，于5月下旬出现紧张局面。此外，有关欧债危机和国际板扩容等市场传闻也构成了诱发市场大幅波动的影响因素。月初，本组合考虑到市场的潜在风险，逐步降低了仓位，同时调整持仓结构，主要减持了电力行业的股票，增持了部分医药类个股，调整了电子行业的持仓结构。中旬，在市场震荡过程中本组合主要减持了煤炭类行业，加大了消费类行业配置，月末，在市场快速下跌过程中，本组合逐步降低仓位，减持了电子类、机械设备类行业的股票，并逢低增持了医药类、消费类个股。总体而言，五月份本组合的仓位处于较高水平，市场下跌对组合业绩产生了负面影响，当月组合净值出现一定幅度的下跌。

5、未来市场展望

1）债券市场展望

4月份宏观经济数据表明，中国宏观经济增长呈现放缓迹象。在通胀持续高位运行和经济结构逐渐转变的宏观背景下，企业盈利受到原材料价格、人力资源成本和资金成本上涨影响而前景堪忧。我们认为，维持宏观经济基本稳定仍是政府调控的首要前提。因此，政府将在很大概率上逐步开始关注经济的下滑，货币紧缩力度在短期内有望适当缓解。然而，考虑到电荒对经济增长的负面作用，经济增长放缓这一论断尚有待确认。同时，由于6月到期资金量较大，且通胀尚未消退，因此仍不排除央行进一步使用紧缩工具的可能。经过持续近3个季度的货币紧缩，央行进一步上调基准利率和存款准备金率的操作空间正趋于收窄，但这一预期已通过前期债市有所体现，因此在短期资金面正逐渐趋于紧张、长端利率在通胀支撑下缺乏下行空间的宏观环境下，宜维持利率品种组合的短久期，紧密跟踪和解读宏观数据动态以及央行货币政策风向，等待曲线短端收益率大幅上行后的投资机会。在信用品种方面，把握信用债持续扩容时机，保持信用债一级市场的配置力度，重点关注高票息保护信用债和浮息债券。转债方面，配置大盘转债和精选小盘转债仍是未来一段时间内较为理性的投资选择。此外，把握货币市场资金面紧张的时机积极参与质押回购交易，也将是提高资金使用效率重要途径。

2）股票市场展望

我们对市场维持短期偏谨慎的态度，但中期的机会正在慢慢来临。经济放缓的进程仍在延续，局部电荒、干旱等造成的供给面问题会对经济造成进一步的负面影响，经济增长下降的预期还有释放的空间；受供给、天气以及翘尾因素的共同作用，CPI在未来两个月的时间可能创出年内新高，紧缩政策短期内难转向，对流动性以及市场情绪都有不利影响；资源价格上涨削弱了部分行业的盈利水平，企业高成本的负担开始显现，特别是部分行业既面临上游价格传导的压力，也面临下游的去库存风险，加之经济放缓的潜在影响，企业面临的盈利收窄的风险较大。市场在6月份仍面临一定压力，悲观情绪还有一定的释放空间，但市场经过上个月的集中快速调整之后，再次出现快速下跌的概率不大，或以进一步消化利空、在震荡调整中寻找底部支撑为主。此外，经历了四月底至今的深度调整，市场积累了一定的反弹力量，并显现了一定的底部特征，短期内可能出现小幅反弹，但在整体环境不佳、市场信心偏弱的背景下，短期还是以超跌反弹为特征，未来在基本面、资金面的不确定性逐步消除之后，市场可能会迎来趋势性的上升机会。

从资产配置层面看，将在控制系统风险的基础上相对灵活操作，自下而上精深选股，当前看好估值较低且业绩稳定增长的股票，下半年适当关注经过前期明显下跌，估值趋于合理的成长股可能出现的投资机会。未来重点关注受益于“十二五”规划与长期经济增长转型的新兴产业（节能环保、新能源、新材料、新能源汽车等）；稳健增长的中低端消费行业（快速消费品、景区旅游、区域百货与商业，食品饮料、医疗服务等）；高端技术制造行业（航空航天、自动化设备等）；以及通用航空、智能交通、大型城市群、央企并购整合等阶段性主题中的深度投资机会。