他把金币送股东

从今年4月开始，GORO开创了黄金白银公司的历史先河：GORO的股东可以选择收到以金银币支付的红利。对贵金属开采公司来讲，这绝对是一个富有创意又一举多得的选择。

如果现在有下面两种金额相等的投资，你会选择哪一种?

购买156股ETF, 没有利息或红利，投资回报完全依靠价格上涨。

第二种是购买1000股某公司股票，今年预计收到720美元的红利，红利率2.9%;明年红利预计增加到1200美元，红利率4.8%;后年红利还有可能继续增加。另外，你还可以要求公司用黄金支付你的红利，每两年至少拿1盎司金币。

这两种方式就是现在最大的黄金ETF GLD和一家在美国上市的黄金公司股票GORO的比较。

在过去11年中，黄金价格一路上涨，总体表现好于黄金开采公司的股票。投资者纷纷抛弃黄金公司股票而选择黄金ETF，不能说没有道理，因为黄金行业的大部分公司确实表现欠佳：黄金牛市开始的时候，多数大型黄金公司因为大量使用对冲合同无法享受金价上涨的好处;今天黄金价格到了1500美元以上，而行业的现金平均成本只有620美元，不少黄金公司虽然利润大增，却一方面对股东当铁公鸡，只拿出平均不到10%的利润用于分红，另一方面却在不成功的收购和开发项目上大肆浪费。黄金行业管理层集体缺失对股东利益的关注，让这个行业整体遭到投资者的抛弃。投资者用脚投票给这些不把股东利益当回事儿的公司，认为投资黄金ETF比这些拿股东当儿戏的公司划算得多。

现在市场上开始出现试图改变这一状况的公司，专注于为股东创造价值，并尝试以分红政策来吸引更多需要稳定收入的投资者。Gold Resource Corp.是一家2006年才在美国证券交易所上市、2010年7月才开始商业生产的黄金公司。 但是，就是这样一家年轻的公司，却早早已经开始支付红利，目前的红利率已经达到2.9%，并承诺未来将把利润的1/3用来分红。从今年4月份开始，GORO更是开创了黄金白银公司的历史先河：GORO的股东可以选择收到以金银币支付的红利。对贵金属开采公司来讲，这绝对是一个富有创意又一举多得的选择，我不得不为这家公司的管理层拍手叫好，期待有更多黄金公司加入这一行列。

反对黄金投资的人对黄金最大的不满就是投资黄金没有固定的收益，持有黄金本身无法产生利息。而GORO的股东从公司投产就开始分享公司的利润，让没有“生产力”的黄金变成能带来收入的资产。如果股东选择收到金银币红利，还省却了把不断贬值的纸币收入变成硬通货的费用和麻烦。

用金银币付红利的做法在创造股东价值方面还有突出的一点：在贵金属价格下跌时，发放金银币红利的公司无须以低价销售产品了，而可以直接用其产品分红，甚至在低价时买入金银实物用于分红。这在很大程度上可以保证公司对股东红利稳定性的承诺，也把贵金属价格上涨的利益尽可能多地留给了公司股东，让公司股票在黄金价格上涨时发挥更大的杠杆效应。以前一直听到类似的建议，但是没有一家黄金白银公司愿意实践，理由往往是程序过于复杂，难以管理。现在终于有一家公司愿意付诸实施，看来黄金公司的股票投资有可能又进入了一个新的周期。

GORO能够做到这一点，我认为最主要的原因应该是GORO的管理层不但是公司原来的创始人，到目前为止整体上仍然是公司最大的个人股东，持有15%的股份。

其他很多黄金公司的管理层不曾出资，占有的股份也不多，持有的股份基本来自公司无偿给他们的期权。很多小型勘探公司在很大程度上更是沦为了管理层的银行取款机，没有真正为股东创造价值。 即使是大型国际黄金公司，管理层也很少把股东利益放在首位。我期待GORO富有创意的分红政策有可能改变行业内的规则。

李京红

南加州大学马歇尔商学院MBA，特许金融分析师(CFA)，拥有20年以上国内外金融财务投资经验。精通商品投资，尤其是贵金属领域。

先后任职于五矿洛杉矶分公司、固定收益投资公司等处。2005年起带领自己的团队为包括世界500强企业在内的跨国金融类公司提供中国战略咨询服务。

投资组合展示：

交易：

2012年4月24日：

买入 ：500股EGO，价格13.20美元，合计6600美元。

300股GORO， 平均价格26.65美元，合计7995美元。

1000股PHYS，价格13.85美元，共计13850美元。

500股PSLV, 价格12.70美元，共计6350美元。

2012年4月26日：

卖出：3个2013年1月18日行使价45美元的GDX看跌期权(put)合同，每个合同100股，价格4.55美元，合计1365美元。

3个2013年1月18日行使价30美元的SLW看跌期权(put)合同，每个合同100股，价格4.10美元，合计1230美元。

2012年5月9日：

买入 ：300股GORO， 平均价格26.65美元，合计7995美元。

浮盈：

2012年5月11日：

EGO：-2860 美元;GDX：-1313 美元

SLW ：-1698 美元 ;GORO：-474 美元

PHYS：-310 美元;PSLV：-360 美元

上期终盘：

2012年4月13日：

资产总价值：1002555美元

本期终盘：

2012年5月11日：

资产总价值：992985美元。

回报：-0.95%。

作者提示：这一虚拟组合主要关注贵金属投资，投资种类和行业风险集中，不适合作为普通投资者全部投资组合的模型。投资货币为美元，交易在美国市场，未计算交易成本和利息，不使用财务杠杆。

来源：钱经